| 09年1季度业绩符合预期: 09年1季度上市银行净利润同比下降9%,基本符合我们下降11%的预期。 正面: 规模快速增长。1季度,上市银行贷款较年初增长15%,新增贷款2.64万亿,占行业增量的57.7%。 资产质量保持稳定。上市银行1季度不良贷款余额环比下降70.7亿元或2%,不良率下降32bp至1.76%。 负面: 净息差大幅缩窄。近两个季度,上市银行净息差平均缩窄68bp。 发展趋势: 贷款重定价压力已经基本释放,2季度息差继续下行的速度将显著放缓,贷存比上升、存款定期化放缓、新增贷款结构改善和市场收益率回升使得行业净息差水平有望在2季度见底。 宏观经济启稳以及流动性充裕环境下,银行的资产质量风险短期内得到缓释,上市银行09年的资产质量有望好于市场预期。 盈利预测调整: 我们预计上市银行09年盈利增长6%,存在5%左右的上调空间,我们将在近期修正各银行盈利预测。 估值与建议: 虽然长期结构性问题使得中国经济短期内难以进入长期持续增长轨道,但宏观经济的稳定使得银行基本面表现出改善迹象,净息差有望提前至09年中期见底,资产质量亦将好于市场预期。目前,A股银行09年平均市净率和市盈率分别为2.05倍和12.7倍,处于市场低端。基于市场流动性、基本面改善和相对估值水平,我们认为A股银行的配置价值提升,跑赢大盘的可能性加大,维持“审慎推荐”的行业评级。在行业基本面向好的情况下,我们在A股仍然偏好盈利对宏观环境变化敏感性强的中小银行,偏好估值水平相对较低的民生、兴业、南京、交行和华夏。 |
