| 1.近期国际能源价格走势综述 1.1 国际原油价格本周走势 上周主要国际市场原油价格走势继续小幅震荡，徘徊在50 美元/桶附近，WTI 上周上涨2.42%，收于51.55 美元/桶，Dubai 上周下跌2.64%，收于48.96 美元/桶，Brent下跌3.15%，收于51.67 美元/桶。预计中短期内，原油价格将继续在50 美元附近维持震荡。 1.2 煤炭指数走势 上周澳大利亚煤炭价格指数继续下降，最新指数为147.71，同比下降2.5%，距离3 月份的低点133.13 还有一定距离，中短期预计不会有较大波动。 国内煤炭价格继续保持稳定，本周 5500 大卡/吨的煤价不变，仍为577.5 元/吨，4500 大卡/吨的煤炭价格也不变，连续第三周保持437.5 元/吨。煤炭库存量继前周反弹，终止连续六周的下跌趋势后，本周继续下跌0.43%，最新库存量为370.4 万吨。 1.3 碳排放交易价格走势 上周碳排放交易价格继续震荡上升，2009 年12 月到期的CER 期货价格上涨了5.31%达到11.50 欧元，EUA 价格周一下跌后不断上升，至周五收于13.77 欧元，比前周只下跌0.51%，中期来看，预计价格应保持稳中有升的趋势。 2 新能源行业动态 2.1 2020 年世界太阳能发电规模将扩大至目前十倍 日本经济产业省日前发布预测说，到2020 年，世界太阳能发电产业规模将是现在的10 倍，达到10 万亿日元(目前1 美元约合96 日元)，提供的就业岗位将由目前的1.2万个增加到11 万个。日本经济产业省将太阳能发电确立为推动日本经济发展的新增长领域，政府将支持太阳能发电相关技术的研发。日本经济产业省的基本方针是，在3 年至5 年内使采用太阳能发电系统的费用减半，促进太阳能电池在日本普及并扩大这类产品的海外销量。该部门还指出，要通过协助日本企业在国内外扩大太阳能电池销量，使日本太阳能电池产量的全球份额在2020 年提高到约33%。 各国政府都将光伏产业乃至新能源作为推动经济发展的增长点，这将对光伏市场的发展起到极大的拉升作用，我们密切关注日本政府的后续具体政策。 2.2 iSuppli 预测太阳能产业后年才复苏 市场调查机构 iSuppli 预期太阳能产业要到2011 年产业才会复苏，2011 年全球太阳能发电系统安装总额可望增长57.8%，并在2012 年、2013 年出现类似的增幅，但今年全球太阳能发电系统安装量，将比去年大幅减少32%，是目前最悲观的景气看法。 iSuppli 指出，西班牙太阳能发电系统安装量将大幅下滑，是导致市场增长减缓的最大原因，更将会使得市场出现供应过多、价格下滑的问题，预期西班牙相关的影响将延续至2010 年，此外，信贷紧缩也是冲击太阳能市场的负面因素之一。 我们认为，该预测比较悲观保守，虽然2008 年西班牙是全球最大的光伏市场，但并不意味着西班牙装机容量的缩减即将导致全球的下滑。光伏产业从发展以来，受政策影响较大，市场重心转移也较快，日本、德国等国家都曾经在国内政策的推动下成为当时全球最大的市场。我们预测今后的市场重心有可能从欧洲向美国和亚洲转移。 2.3 财政部：三类太阳能光电建筑应用示范项目将获补贴 财政部20 日对外发布了《太阳能光电建筑应用示范项目申报指南》，明确将对三类太阳能光电建筑应用示范项目进行补贴，最高补贴标准分为20 元/瓦和15 元/瓦两个档次。《申报指南》指出，财政补贴将重点支持太阳能光电建筑一体化安装且发电主要用于解决建筑用能的项目，从项目类型上主要包括三类：一是建材型，指将太阳能电池与瓦、砖、卷材、玻璃等建筑材料复合在一起成为不可分割的建筑构件或建筑材料，如光伏瓦、光伏砖、光伏屋面卷材、玻璃光伏幕墙、光伏采光顶等;二是构件型，指与建筑构件组合在一起或独立成为建筑构件的光伏构件，如以标准普通光伏组件或根据建筑要求定制的光伏组件构成雨篷构件、遮阳构件等;三是与屋顶、墙面结合安装型，指在平屋顶上安装、坡屋面上顺坡架空安装以及在墙面上与墙面平行安装等形式。对于今年的补贴标准，《申报指南》明确，对于建材型、构件型光电建筑一体化项目，补贴标准不超过20 元/瓦;对于与屋顶、墙面结合安装型光电建筑一体化项目，补贴标准不超过15 元/瓦;具体标准将根据项目增量成本、建筑结合程度确定。以后年度补助标准将根据产业发展状况予以适当调整。 我们认为，此次《申报指南》具体明确了补贴的类型，并可以看出薄膜太阳能电池一般属于第一种类型，而晶体硅太阳能电池可以作为第二种类型，具体的审核标准还要看相关部门的把握。国家政策跟进的脚步很快，我们密切关注5 月15 日第一批项目申请的情况。 2.4 上汽新能源产业化获政策支持 4 月20 日，上汽与上海市新能源汽车推进领导小组办公室签署《世博新能源汽车推进项目协议》。根据协议，上汽将充分调动各种资源，完成世博新能源汽车开发任务。 按照规划,上汽将向2010 年世博会提供包括纯电动、超级电容、燃料电池和混合动力四大门类的近千辆新能源汽车。 我们认为目前新能源汽车产业发展离不开政府的支持，在形成成熟产业前还需要很大的投入，和相应技术的进展。三年内，仍大部分停留于示范项目阶段。 2.5 多晶硅及光伏电池项目山东商河开工 首期投资11 亿元、总投资90 亿元的光伏项目，在金融危机中逆势落户济南商河，成为国内太阳能行业“冬天”里的最大看点。由晟朗能源科技有限公司投资兴建的太阳能多晶硅项目，首期投资达11 亿元，首期预计2009 年底投产。晟朗能源科技有限公司有关人员告诉记者，金融危机挤掉了光伏行业内的巨大泡沫，使所有与光伏产业相关的原料及产品的价格普遍下降，例如硅料、钢材、水泥、设备等，尤其是硅料的价格，大幅度降低了光伏产品的成本价格，光伏发电1 元/度的成本价格将会在2015 年实现。据介绍，晟朗太阳能多晶硅及电池片项目计划总投资90 亿元，规划占地700 亩，分三期建设，2012 年全部建成后将达到年生产2000MW 太阳能多晶硅、1000MW 电池片的产能。 我们认为，2000MW 的硅片，需要约2 万吨的多晶硅，2 万吨的产能，远远不是11亿能够达到的，即使是90 亿，如果项目包括从多晶硅料到电池片的产业链数个环节，仍然是不够。具体情况需要进一步查证，但这一情况至少说明目前投资者对于光伏产业的后续发展仍然有足够的信心。 2.6 MEMC 公布2009 年第一季报 MEMC 近日公布了的2009 年第一季报，实现营业收入2.14 亿美元，环比2008 年第四季度4.26 亿美元下降了49.7%，同比2008 年第一季度5.01 亿美元下降57.3%。销量的大幅下降主要因为半导体和太阳能组件市场份额下降，同时该类产品的价格也普遍下跌。第一季度实现毛利润1970 万美元，毛利率9.2%，而2008 年第四季度则是1.93 亿美元，毛利率45.3%，同期2008 年第一季度2.59 亿美元毛利率51.7%。毛利润的大幅下降主要是半导体和太阳能组件市场容量的下降和价格的下跌。 我们认为，2009 年一季度，很可能是光伏产业历史上最坏的时刻，对于许多公司来讲，经济危机的影响此时才真正体现。预计要到今年三季度的财报，情况才可能有所好转。 2.7 Clearwater Distressed fund 购买中国太阳能公司可转债 Clearwater 资本公司合伙人LLC，管理着亚洲17 亿美元不良资产，目前大量买入价格大幅下跌的中国太阳能公司的可转债。在雷曼兄弟的破产后，破坏严重的信贷市场，相比其他的固定收益证券，可转债成为比较适合的长期投资品种。 这批2013 年到期价值5.75 亿美元的无锡尚德可转债，收益率18.2%，最新成交价为59 美分，而去年12 月份曾下跌至24.5 美分。作为中国最大的太阳能组件生产企业，无锡尚德此次发行的可转债券可转换成美式存券票据，初始价为41.13 美元。而无锡尚德的股价从2007 年12 月的88.35 美元，下降到近期的13.39 美元。 我们认为，随着光伏产业逐渐开始走出低谷，相关上市公司的资产开始逐步得到市场和投资者的认可。 3 海外市场主要新能源公司本周表现 3.1 国际主要新能源公司涨跌 上周海外主要市场的新能源上市公司表现有所分化，太阳能相关公司跌幅较大，而风能等其他新能源公司表现较好，涨多跌少，造成这种情况原因应该与部分光伏企业2009年一季报的发布有关，2009 年一季报很可能是这些公司上市以来最差的业绩，预计在今后的一段时间内，陆续公布的一季报还将带来进一步的冲击。 3.2 国际市场上市的中国公司 国内海外上市的新能源公司上周除常州天合外，全部下跌，平均跌幅为6.79%。我们认为这一情况同全球太阳能企业的普遍下跌有关，但一季报公布的数字，应该是这些公司业绩的一个底部，今后随着市场的渐渐回暖，大部分公司应该能够较快恢复增长。 上周上证综指周一大举上涨后迎来了预期已久的调整，全周跌幅2.21%，A 股的新能源类公司前期获利较大，在本次调整中，获利盘纷纷用处，普遍下跌7%左右，预计随着一季报的公布，太阳能类股票可能还有进一步的调整。 5 公司动态与评述 5.1 精工科技(002006)发布一季报 2008 年4 月25 日精工科技(002006)发布一季报，报告期内公司实现营业收入9139.66万元，同比下降38.94%，归属于母公司所有者净利润-956.40 万元，亏损同比扩大154.08%，每股收益-0.07 元。公司预计2009 年1-6 月业绩亏损2000 万元-2500 万元。 我们认为，公司一季报亏损在我们预期范围之内。2009 年一季度，承接2008 年以来的经济形势恶化，公司的许多业务依然处于亏损状态，特别是低迷的光伏行业，给公司的业绩带来较大不利影响，直到3 月底财政部的补贴政策发布，整个行业才明显看到转机。考虑到政策带来的利好影响有一定的滞后期，因此，我们认为整个上半年，公司业绩很难有较大的转变，亏损依然应该是在合理范围之类，多晶硅铸锭炉业务带来的增长应该要到三季度开始才能体现。另外公司传统产业如建筑建材专用装备、轻纺专用装备等在国内市场的销售与2008 年下半年以来相比亦有所回升，因此全年有望减低对公司整体的影响，甚至达到盈亏平衡。如年底之前能够启动并完成湖北精工科技有限公司的剥离，我们依然维持公司2009 年0.45 元的盈利预测及“买入”评级不变。详细分析请参见公司研究报告《短期亏损难掩长期投资价值—太阳能装备制造业务进入成长期》。 5.2 拓日新能(002218)公布一季报 2009 年4 月27 日，拓日新能(002218)公布一季报，报告期内公司实现营业收入5218万元，同比增长6.47%，实现净利润1065 万元，同比减少35.39%。 我们认为，在整个行业低迷且光伏产品价格下降的2009 年一季度，公司能够实现营业收入的小幅增长，说明产品销量的增长，公司具有一定的潜力。净利润的大幅下降，来源于销售管理费用的增加及毛利率的降低，特别是硅片成本过高带来的资产减值。 预计公司上半年，由于行业仍处于转折时期，净利润同比不会有增长，但公司15MW 晶体硅电池项目及25MW 非晶硅电池项目均进展顺利，预计年中能够投入生产，产能开始释放之时，正是财政部光伏补贴政策推出半年之后的2009 年三季度，预计随着市场的逐步向好，新增产能会给公司业绩带来较大的提升。我们暂时维持公司2009 年0.73 元的盈利预测，维持“增持”评级不变。 |
