| 1．事件 今日同时发布2008年度、2009年度第一季度报告。 （1）2009年度第一季度实现营业收入51.2亿元，同比增长7.9%；实现营业利润1.4亿元，同比增长112.5%；实现归属于母公司股东净利润1.1亿元，同比增长103.6%，EPS为0.14元。 EPS略高于我们3月20日邮件预测值0.01元。 （2）2008年度实现营业收入216亿元，同比增长12%；实现归属于母公司股东净利润－17亿元。 归属于母公司股东净利润与我们1月23日《伊利股份（600887.ss）：最大化处理不利影响为明年》预测值相同。 2．我们的分析与判断 第一季度销售收入增速超预期，调升全年业绩18.8％。公司逐渐消除“三聚氰胺事件”的影响，产能较年初恢复，（1）液体乳销售快速恢复；（2）奶粉同比实现增长，有效地分享了三鹿出让的市场，这两者促使公司销售收入同比增长8％左右，超出市场原有预期。我们将全年销售收入增速由原来的－5％保守调高到5％，即销售收入为226亿元。 第一季度毛利率大幅上升了8个百分点到35％，主要源于（1）原奶等原材料成本大幅下降；（2）奶粉业务销售同比增长等。营业费用率大幅上升了8个百分点，主要源于为消除“三聚氰胺事件”的影响，加大广告宣传力度，广告营销费用增加。管理费用率下降了1个多百分点，主要源于同期管理费用中包含股份支付费用6909万元。上述因素促使营业利润率和税前利润率上升了1.3和1.4个百分点，另外所得税率下降了17个百分点。上述因素力促归属于母公司股东净利润同比增长了103.6%。根据第一季度业绩表现，我们调升了2009和2010年全年盈利预测。 |
