| 与预测不一致的方面 中信证券公布的08 年业绩与公司的业绩预告相符。09 年一季度税后净利润人民币15 亿元，占我们全年预测的16%，主要原因在于：1) 自营交易收益占我们全年预测的7%，因为股权投资浮盈约人民币12 亿元计入账面价值，但未计入损益表；2) 由于证监会尚未批准重启新股上市活动，投行业务收入仅占我们全年预测的7%；3) 资产管理业务收入占我们全年预测的19%，符合我们的预期，即资产管理规模，尤其是高利润率的股票基金规模的扩将推动其手续费及佣金收入环比大幅增长。据我们估算，如果计入09 年一季度人民币12 亿元的浮盈，中信证券当季税后净利润应为人民币24 亿元左右，占我们全年预测的24%。此外，中信证券一季度成本控制得力，经营费用（占我们全年预测的18%）同比下降34%，成本收入比为42.6%，而08 年全年为42.1%。经纪业务收入基本符合预期，占我们全年预测的21%。 投资影响 我们认为，券商收益各季度变化较大因此预测起来有不少障碍。我们维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）和基于2.85 倍的09 年预期市净率得出的12 个月目标价格人民币28 元不变，原因在于我们仍然认为中信证券将是充足的股市流动性、中国宏观经济复苏以及中国资本市场潜在的进一步改革（即：重启新股上市活动、推出创业板市场以及融资融券业务）的主要受益者之一。我们的预测面临的主要风险包括中国宏观经济硬着陆以及中信证券业绩弱于预期 |
