| 公司 2009 年一季度主要经营数据分析 实现营业收入 43.6 亿元，同比基本持平；利润总额3.67 亿元，同比增长27%；归属于母公司股东的净利润2.58 亿元，同比增长54%；折合EPS 为0.047 元，08 年同期为0.031 元。一季度业绩同比、环比均大幅上升。 电量情况好于行业，首季毛利率不仅环比大幅提升，同比亦微增 一季度收入同比基本持平，电量同比下降11%，一季度收入环比增长24%，电量环比增长13%。首季毛利率达到17%，高于08Q1 的15%。管理费用率维持在多季平均水平，但财务费用率开始出现明显下降。投资收益达到1.7 亿，同比增长28%，环比增长65%，反映公司参股电力项目的业绩回升同样显著。公司的电源结构合理（水电和火电的结构以及火电的域结构）是公司业绩回升好于同业的最重要原因。 09 年业绩对于煤价、利用小时的敏感性 2009 年公司计划完成发电量609.9 亿千瓦时，同比约增长6.6%，计划09 年投产项目有：大同3 期 60×2 ；瀑布沟 55×1。按照公司08 年业绩基准，鉴于08 年下半年2 次电价上调，如果煤价维持08 年均价则业绩恢复至每股收益0.14元，如煤价回落10%则每股收益可恢复至0.24 元。但2010 年随着瀑布沟水电全面投产，公司在水电上的权益利润有望增加3 亿以上，对应EPS 为0.06 元，在不考虑别的项目收购且煤价、电价持平的前提下，2010 年预计EPS 为0.31元。 维持“谨慎推荐”评级 目前对应 09 年动态PE 为26 倍，目前PB 为2.4 倍，对应10 年动态PE 为20倍。估值合理，但目前集团装机7023 万千瓦，上市公司仅1361 万千瓦，未来必将加快收购步伐，鉴于公司6-12 月内较明确的增长预期，维持“谨慎推荐” |
