| 联合证券：大同煤业(28.13,-0.34,-1.19%)一季报点评 维持“增持”评级 联合证券29日发布大同煤业（601001.sh）一季报点评报告，维持“增持”评级，具体分析如下： 1）08 年实现煤炭销量1730.9 万吨 吨，综合售价481.59 元/吨；实现营业收入83.95亿元，同比增加64.3%；归属上市公司股东净利润20 亿元，同比增加181.76%。分配预案为现金红利每股0.40 元。09年一季度公司营业收入20.4亿元，同比增加9.9%；实现净利润5.5 亿元，同比增加218.6%。 2）收入利润增长主要得益于08 年综合煤价上涨145.6元/吨。而09年一季度净利润同比大幅增加的原因主要是新准则的应用使安全费、维简费等不计入成本，从而成本同比下降2.33亿元所致。扣除该部分影响，公司利润实际同比增长约75%。 3）未来三年公司内生与外延增长并存。公司塔山矿全部达产后3 个工作面合计产能1500 万吨，10 年可以达到2000 万吨产能。设计产能都为120万吨/年的召富、华富（控股80%）09 年可以完成建设，10 年可以贡献产量，两矿通过技术改造未来产量都可以达到500 万吨/年。另外08年公司还收购了鄂尔多斯(12.00,-0.35,-2.83%)矿业投资公司70%股权，与其共同建设色连一号矿井，技术改造后该矿井产能可达500万吨/年。长远来看，同煤集团的资产注入还将为公司未来发展提供主要的增长动力。 4）在中性煤价假设下，预计09、10 年EPS 约为1.7 和1.9 元，目前股价对应09 年16.9倍PE，考虑到未来集团煤矿资产注入预期，维持“增持”评级。 5）风险提示：煤炭供求关系未发生改变，煤价下行将对公司业绩形成压力。短期涨幅过大，股价可能面临调整压力。 联合证券：天马股份一季报点评 维持“增持”评级 联合证券29日发布天马股份（002122.sz）一季报点评报告，维持“增持”的投资评级，具体分析如下： 1）公司一季度业绩低于联合证券预期。一季度实现收入6.7 亿元，同比增长0.7%，净利润0.98 亿元，同比增长1.3%。 2）主要原因是两大业务下滑，货车轴承下滑2/3，机床业务下滑10%左右。其中货车轴承下滑在联合证券预期之中，据了解，铁道部一季度大量推迟货车采购，除了年初煤炭运力存在过剩之外，同车辆厂进行价格博弈也是一大因素。对于机床业务，一季度小幅下滑，跟轻型产品下滑有一定关系。 3）联合证券认为业绩大幅低于预期只是暂时现象。对于机床业务，由于在手订单充裕，且全年增长将达10%以上，一季度下滑超出联合证券的理解范围。对于货车轴承业务，预计铁道部后续将同货车厂将达成妥协，价格有所下滑，但全年购置量下滑幅度有限，估计15%左右，但货车价格走低对货车轴承盈利空间或造成一定影响。对于公司而言，货车轴承业务09年仅占10%左右，影响非常有限。 4）风电业务及通用轴承符合联合证券预期。风电业务一季度销量2500 套左右，收入2 亿元，现在月产800 套，年中将扩产至1000套以上，全年将实现10 亿元收入。通用轴承一季度持平，得益于进口替代，全年仍有望持平。今年一季度注定是业绩低点，对于09年全年联合证券维持前期判断，对于2010 年一季度，业绩压力也大为减轻（2010 年3 月28日有股票解禁）。联合证券仍然看好公司中长期前景，维持“增持”的投资评级。 第[1] 联合证券：美邦服饰(28.44,0.32,1.14%)一季报点评 维持“增持”评级 联合证券29日发布美邦服饰（002269.sz）一季报点评报告，维持对公司的“增持”评级，具体分析如下： 1、公司09 年一季度收入10.9亿元，同比增长13.96%；净利润1.54亿元，同比增长9.42%。如若不考虑政府财政补贴收入和所得税费用下降的影响，公司营业利润下滑13.4%。 2、利润下滑的主要原因来自直营店扩张带来的销售费用增加，却并未同时带来收入的相应提升所致。报告显示季度末公司直营店铺达到430家，较去年同期的284家增加了约146 家，使得门店购置或者租赁费用显著提高；此数目也较08 年年末的约400 家新增了30 家，这些在1季度开出的新店盈利能力还未释放出来。 3、有利的方面在于，公司一季度毛利率水平较去年同期上升约2.3个百分点，达到44.8%的水平；应收账款也有所下降，表明回款较为顺利；而预收账款的增加表明加盟商预付的夏装提货款增加，侧面反映出公司较好的销售情况；从报表还可以看出，本年度部分子公司已经开始盈利，也预示着公司的直营店经营状况渐入佳境。 4、联合证券认为，商业地产的购买短期内会增加其资本支出和期间费用，对利润增长造成一定影响。但同时购买商铺有助于其掌握愈发稀缺的渠道资源、提升品牌营销效果，长期来说对提升公司品牌影响力和盈利能力有益。因此继续维持对公司的“增持”评级，预计2009年-2011 年公司每股净利分别为1.12 元、1.46 元和1.86 元，三年复合增长率为28.4%。 联合证券：金融街(9.75,0.34,3.61%)1季报点评 联合证券29日发布金融街（000402.sz）1 季报点评报告，预计公司09-10 年EPS 分别为0.54 元和0.58 元，对应PE 分别为17倍和16 倍，具体分析如下： 1）公司今日披露09 年一季报，一季度实现营业收入2.9 亿元，同比下降62%，归属于上市公司股东净利润1.6 元，同比增长127%。每股收益0.06元。由于公司此前已披露业绩预增公告，利润大幅增长在市场预期之中。 2）营业收入同比下降的原因主要在于公司一季度重点在售项目未达到结算条件，收入主要来自物业出租和物业经营。由于物业出租毛利率较高，一季度销售毛利率达到57%，同比增加了23 个百分点。 3）在收入下降的情况下，利润出现大幅增长的主要原因在于德胜国际中心项目用于出租的约3.4万平米物业计入投资性房地产，按公允价值计量后，取得公允价值变动收益1.6 亿。此外，公司出售部分招商银行(15.92,0.73,4.81%)股权取得投资收益3470万元，同时一季度还收到了南昌市政府补贴收入3000 万元。 4）德胜国际中心C 座写字楼在一季度实现了整体出售，回笼资金8 亿，加上惠州等项目的销售回款，一季度公司销售回笼资金共12亿元。截至一季度末公司预收款达到了12.1 亿。 5）公司同时还披露了09 年中报预增公告，预计净利润同比增幅将超过400%，每股收益达到0.28-0.31 元。从公司了解到，09年二季度业绩主要来自两方面：1）金融街A5 项目投入使用，公允价值变动收益大幅增加；2）德胜国际中心C 座写字楼将在二季度进入结算。 6）金融街西扩已正式启动，向北预计到阜内大街，向西预计到南、北礼士路。今年上半年金融街西扩的一期工程月坛南街地块已最先动工。作为金融街区域的主导房地产开发商，金融街的西扩将为公司补充更多优质的项目资源。 7）预计公司09-10 年EPS 分别为0.54 元和0.58 元，对应PE 分别为17 倍和16倍。假定房价不变，贴现率为8.84%，测算公司NAV 为12.03元，P/NAV=0.78，在地产公司中处于较低水平。公司从08年开始，发展重心重回北京，在北京拿地步伐有所加快，优质项目资源的增加将扭转公司目前低估值的状态。 |
