| 公司经营业绩。亨通光电(600487)(进入该股吧，新版行情)2008年实现营业收入14.38亿元，同比增长30.7%;营业利润1.41亿元，同比增长12.1%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长33.7%;报告期末每股净资产为6.87 元，实现每股收益0.64 元;每股经营活动产生的现金流量为1.297 元。公司2008 年销售毛利率为20.45%，同比下降1.65 个百分点;销售净利率为7.4%，同比增加0.2 个百分点;净资产收益率为8.6%，同比增加1.7个百分点;总资产为21.35 亿元，总资产收益率为6.1%，同比增加0.8 个百分点。 公司 2008 年度业绩高于我们的预期，主要由于第四季度公司销售收入同比增长47%，超出我们的预期，以及所得税率低于预期值所致。 2009年一季度公司实现营业收入2.9亿元，同比增长23.9%;营业利润2683万元，同比增长97.4%;归属于上市公司股东的净利润1717 万元，同比增长64.6%;报告期末每股净资产为6.97 元，每股收益0.103 元;每股经营活动产生的现金流量净额为-0.52元。销售毛利率为25.5%，同比上升5.5个百分点，环比上升4.2 个百分点;三项费用率为15.5%，同比上升1.9个百分点。我们看到公司毛利率的大幅增长是净利润高于收入增长的主要原因，主要由于光纤价格的上升和原材料成本的下降。 q 前景分析。在电信重组、全业务运营、2G和3G 移动网络建设、FTTx市场的启动、广电网的升级改造、电网投资增长和光纤出口的带动下，我们预期2009、2010、2011 年有望保持20%、15%、15%以上的增长率。按此测算，2011 年中国光纤需求量将达到8000 万芯公里。中国光纤市场仍将维持供不应求局面，但缺口不大，价格已小幅回升。 长期的行业专注使亨通光电积累了丰富的光纤光缆研发、生产和经营经验。近期亨通G657光纤获国家发改委宽带发展专项支持，加快了国产G657产业化进程，为未来几年的FTTH 建设热潮打下基础。同时，公司在技改和提高关键工序的效率方面的实践使其综合运营效率、利润率长期处在行业前列。 公司目前估值处于合理区间。在不考虑资产注入的情况下， 我们预计2009、2010 年公司营业收入增长率分别为25%、20%，归属母公司净利润增长率为18.5%、16.5%，公司09、10 年每股收益为0.76 元(上调)和0.88 元，对应目前股价市盈率水平为25.6X和22X，公司公布资产注入预案，注入资产将增厚每股盈利，按定向发行4200万股及注入资产08年业绩测算，每股盈利将增厚约0.13元，我们维持“买入”评级。 风险提示：公司预制棒项目在正式投产前仍具有一定的不确定性，同时在规模较小的情况下将对盈利带来负面影响。此外，但投资者需关注系统性的市场风险以及由于该股近期涨幅较大部分投资者结盈出售带来的短期风险。 |
