| 投资要点： 2009 年1 季度生产基本正常 营业收入和归属于母公司净利润同比有微小下降，基本达到持平水平。 经营情况比08 年4 季度有大幅好转，主因为08 年4 季度大幅计提了资产减值损失。 各类型磨床出现下滑趋势 受全球金融危机影响，公司的齿轮磨床及其他各类大型数控机床均出现不同程度下滑，公司数控齿轮磨床主要应用于各类精密齿轮传动机构的精加工，08 年4 季度到09 年1 季度出现客户延迟提货现象。目前在手订单也有所下降，影响可能在下半年显示出来。 毛利率水平基本保持稳定 公司的数控齿轮磨床属于较为精密的产品，进入门槛相对较高，产品的毛利率能够基本保持稳定，08 年4 季度到09 年1 季度，在行业形势转凉，销售及订单数量均有下滑的情况下，机床产品毛利率基本维持在35%左右。 下游行业综合形势不景气 公司的数控齿轮磨床适合于小批量，精加工的齿轮制造加工，服务于石油钻探、工程机械、重型机械、船舶等领域，这些领域开始出现不景气，风电、高铁等方面需求有所上升，但这方面市场规模偏小，不足以弥补整体下滑趋势。 盈利预测与估值 我们预计09 年2、3 季度公司业绩可能开始出现下滑，09、10、11 年秦川发展EPS 可达到0.14,0.15，0.18 元/股，考虑到公司仍有资产整合注入题材，按09 年40 倍PE 考虑，合理价值5.60 元，给予中性评级。 |
