| 公司 2009 年一季度主要经营数据分析 实现营业收入 24.8 亿元，同比下降17%；利润总额4909 万元，同比增长51%；归属于母公司股东的净利润5124 万元，同比上升24 倍；折合EPS 为0.02 元，08 年同期为0.0008 元。一季度业绩同比上升，但环比下降59%。 毛利率环比微升/同比微降，环比升源于煤价跌/同比降源于发电量减 一季度收入同比下降17%，而同比电价上涨10%以上，可见发电量下滑非常严重，符合广东地区火电机组的普遍情况。毛利率10.8%，高于08Q4 约1.8 个百分点，低于08Q1 约0.5 个百分点。本季投资收益在毛利中的占比高达18%，08 年同期为-7%，大幅增长的原因在于08 年计提了奥里油电厂的亏损（08 年报中冲回），此外公司参股的深圳广前和惠州2 家天然气公司收益大幅增长。该投资收益占到公司一季度实现归属于母公司股东的净利润的96%。 一季度的电量情况看，要实现公司09 年全年电量计划有较大难度 公司计划 09 年上网电量266.69 亿千瓦时，比08 年下降约10.5 亿，而09 年公司新投产的机组主要是风电项目，发电量有限。我们按照此计划电量，鉴于08年下半年2 次电价上调，如果煤价维持08 年均价则业绩恢复至每股收益0.06元，如煤价回落10%则每股收益可恢复至0.22 元。 维持“中性”评级，粤电集团整体上市可资期待 目前股价对应 09 年动态PE 为34 倍，目前PB 为2.4 倍，估值无优势，维持“中性”评级，但本次大股东变相以6 元价格增持公司股权将增强市场对粤电集团未来实现整体上市的信心。 |
