| 09年1季度业绩符合预期： 1季度，公司完成发电量242亿kwh，同比下降1.5%；实现收入84.7亿元，同比增长14%；归属母公司所有者净利润1.9亿元，对应每股收益0.03元，盈利能力显著好于08年1季度（微利2200万）和08年4季度（亏损11亿）。业绩符合我们的预期。 正面： EBIT利润率持续回升至12%，接近我们预期的全年13%的水平。 机组检修工作集中在1季度进行。为公司2-3季度争取更多的发电量奠定空间，1季度公司完成电量占我们全年预测值的22%，我们维持当前的电量假设。 负面： 1季度管理费用率略有反弹至3.3%。 发展趋势： 盈利能力持续回升：我们分析，公司1季度标煤单价约640元/吨（09年1、2月份，分别为650元/吨和630元/吨），环比下降16%，同比上升4%。但由于去年下半年两次电价上调，平均电价增幅约11%，在目前电价、煤价水平下，公司盈利水平仍显著好于08年1季度。如若煤价继续回落，公司净利润仍有上升空间。敏感性分析显示：1%的燃料成本下滑，公司净利润增长12%。 资产负债结构有望逐步改善：公司计划09年进行非公开定向增发融资不超过35亿元，用于补充在建项目资金投入和运营资金，融资成功后，公司负债率有望从当前的82%降至78%。 |
