| 经济放缓冲击全面显现，行业防御性表现突出 受宏观经济增速减缓影响，高速公路车流量及路费收入受到了显著冲击，根据已经公布年报的15家上市公司数据，全行业2008年营业收入和营业利润分别是229亿、105亿，同比分别增长3.9%和下降11.6%，增速双双创下五年来新低。同时由于雪灾、通胀等不利因素影响成本上升幅度高于收入增长速度，带动毛利水平普遍有所降低。高速公路行业整体业绩的稳定性和确定性在市场调整中体现出了良好的防御性，最近12个月高速公路行业指数下跌18%，上证指数下跌21%，行业整体跑赢指数。 防御性资产配置正当其时，二季度车流量有望逐步改善 当前行业整体的08年静态市盈率和市净率约为15倍和1.8倍，均处在历史底部区间，按照行业整体50%以上的分红比例计算，目前整体分红收益率仍然达3%以上，保持对一年期定期存款利率大幅领先的优势。在经济预期不明朗、市场波动加剧的环境中将是良好的防御性品种。从我们跟踪的部分重点公司一季度车流量和路费收入情况来看，总体上经营状况受经济放缓影响仍未走出低谷，中西部地区的情况要好于东部沿海地区，尤其是外贸依存度较高的沿海地区。 参照国信宏观小组观点，二季度工业生产将小幅回升，这将有助于高速公路车流量的企稳，行业路费收入将有望逐步改善。 维持行业“谨慎推荐”评级，维持赣粤高速、宁沪高速、江西长运、锦江投资“谨慎推荐”评级 我们维持行业“谨慎推荐”评级，我们当前看好的高速公路品种仍是区位优势显著、防御性最强的赣粤高速和宁沪高速，同时建议关注受益外贸进出口回暖的深高速和地处中西部地区、受经济放缓影响相对较小的现代投资、楚天高速等。 同时关注直接受益燃油税改的公路客运龙头-江西长运和受益上海世博会、存在资本整合预期的锦江投资，以及具备良好外延扩张潜力的五洲交通。 |
