| 投资要点： 一季度，久联发展(002037)(进入该股吧，新版行情)实现销售收入 1816 亿元，同比下降30%;净利润187亿元，同比下降36%。由于原油价格大幅下跌，公司实现油价由88美元下降到37 美元，同比下降了42.2%;油产量下降了5.7%，可售天然气产量增加了7.9%。原油加工量下降了14.6%，成品油产量下降了13.5%，但成品油销售量只下降了2.8%。我们判断这是成品油库存下降的显著标志。由于需求不振导致油田压产的最不利局面目前看起来已经得到缓解。我们判断公司已经走出最困难的时期，未来每个季度的业绩有望逐渐回升。理由在于：第一，未来三个季度实现油价将高于第一季度(油价判断参见我们上周发布的策略报告);第二，我们认为天然气提价的趋势确定，公司今明两年可售天然气增量仍然超过10%，考虑到价格增长的因素，合计增幅有望达到20%。中国石油的业绩增长有空间。 公司相继发行两期中票(三年期)，平均利率仅2.49%，显示出公司强大的融资能力。公司的长债结构继续获得优化。2005~2008 年的事实证明，公司保持45%的现金分红比率不会改变，股东回报有保证。 公司经营的政策面明显改善。国家日益重视石油供应的安全、可靠，重视国有大型石油公司在国家能源保障上不可替代的地位。石化产业振兴规划给了大型石油公司扩大规模、提高市场占有率、优化布局的难得机遇。 展望后市，中国经济长期发展的轨道没有发展改变。长期来看，国内的成品油需求还将保持快速增长。预测公司2009 年EPS0.58 元，维持13 元目标价和“谨慎增持”评级。 |
