| 一季度业绩符合预期： 华鲁恒升(600426)(进入该股吧，新版行情)公布了2009年1季度业绩报告。1季度主营业务实现销售收入8.65亿元，同比上升0.8%，环比上升2.1%。主营业务利润1.39亿元，同比下降35.1%，环比上升27.0%。1季度实现净利润0.93亿元，同比下降18.8%，环比上升400.3%，合每股收益0.19元。业绩略高于预期。高于预期的主要原因是2,500万左右库存跌价减值准备冲回。 正面：现金流稳健，尿素盈利比较稳定。二季度收购集团热电资产，成本进一步下降。20万吨/年醋酸装置一次开车成功。 负面：DMF价格仍在底部徘徊，醋酸需求总体低迷，价格反弹重新后出现回落。 发展趋势： 尿素价格经历前期下跌后基本稳定在1800元/吨，因春夏之交仍有施肥旺季，预计二季度价格将维持稳定。DMF价格维持在5,200元/吨，需求没有大的起色，预计价格走稳。而公司新建的20万吨醋酸装置投产顺利，开工率已经达到60%~70%，目前价格在3,700～3,800元，需求低迷，未来价格可能小幅度回落。 公司以6415万元收购的集团热电资产，二季度蒸汽成本下降将带来业绩环比大幅度回升。 估值与建议：维持“推荐” 公司业绩稳定，确定性强，醋酸如果贡献部分盈利，仍有超预期可能。下半年醋酐也将投产。我们小幅上调2009年每股盈利3.4%至0.92元，维持2010年每股盈利预测1.12元，维持“推荐”。 |
