| ★★★★武汉凡谷(23.97,0.25,1.05%)(002194)：稳健成长可期 武汉凡谷(002194)主要从事通讯、电子、计算机软件开发、研制、技术服务；通讯设备制造；线路安装、仪器仪表、电子元件、计算机零售兼批发。其中，移动通信设备制造业占主营收入的99.57%。近年跻身国际一流的移动通信天馈系统射频器件独立供应商。为武汉东湖新技术开发区“重点高新技术企业”，科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业”。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.97、1.20和1.52元，对应动态市盈率为25、20和16倍；当前共有25位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.92。 高增长势头延续，一季报业绩同比增长53.5%。公司一季报显示，收入和净利润分别为3.86 亿和0.71 亿，同比分别增长43.1%和53.5%，折合每股收益0.167 元。在去除所得税给业绩带来的影响后，公司利润总额增长也达到了48.8%，充分表明公司高增长的发展势头还在延续。 毛利率及费用等财务指标凸显公司稳健的经营和精细化的管理。由于市场竞争激烈、下游设备商压价和公司主动让利等方面原因，公司毛利率较去年同期下滑了0.68%；公司三费比例较去年同期反而降低了0.7%；经营性现金流达到2.75 亿，同比大幅增长178.7%。公司收入仍在高速增长的同时，各项费用水平仍控制良好，体现了公司稳健的经营风格和良好的管理水平。 光大证券表示，公司未来在全球市场份额有望增加到30%以上，打开估值提升空间。纵向一体化的生产模式使得公司具备了对手无法效仿的成本优势；长期的技术投入及积累使得公司的定制化产品质量稳定性高，公司的品牌价值逐步提升；公司目前已成长为移动通信射频器件产业链中不可或缺的一员。公司08 年在全球市场份额占比近12%，预计09 年将提升到15%左右。 公司上市之初，他们曾认为在全球市场份额达到20%将是公司发展的天花板，而这一结论也普遍让市场所接受。但是，他们现在认为，随着全球制造业向中国的加快转移，公司强大的竞争优势将能够打破这一瓶颈。公司通过市场竞争、行业兼并收购等手段，未来市场份额提升到30%以上，并有望成长为行业第一的企业。公司成长空间的打开，也将进一步提升公司的估值水平。 光大证券给予公司目标价28.8 元，调升公司的投资评级为“买入”。中金公司则指出，目前公司估值相对合理，对于想取得相对收益投资者，考虑到公司09 年业绩成长的确定性较高，跑赢大盘的可能性较大，建议持续关注；而对于追求绝对收益投资者，尽管短期内1 季报业绩对公司股价有所支撑，但1 季度后公司股价估值压力将逐渐显现，建议待调整充分后再行介入。综合考虑以上因素，我们维持“审慎推荐”的投资评级。 风险因素：市场的系统性风险。 ★★★★★华新水泥(24.53,0.47,1.95%)(600801)：09年保持增长态势 华新水泥(600801)主要从事水泥技术服务、水泥设备的研究、制造及安装修理、水泥进出口贸易。公司是国家重点支持的12家全国性水泥企业之一，建成水泥熟料生产线16条，产能规模位居行业前列。公司在湖北水泥市场的占有率达到30%左右。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.36、1.74和2.38元，对应动态市盈率为18、14倍和10倍；当前共有29位分析师跟踪，4位分析师建议"强力买入"，17位分析师建议"买入"，7位分析师建议"观望"，综合评级系数2.11。 公司09年保持增长态势。09年一季度，华新水泥实现营业收入12.8亿元，同比增长23.21%；实现利润总额4695.43万元，同比增长8.03%；归属于母公司股东的净利润为3028.74万元，同比增长6.41%。根据中国建材信息总网的统计，09年第一季度华新水泥销售水泥494.75万吨，同比增长11.83%(由于该统计销量可能含有重复统计成分，并不完全准确，此结果仅供参考)。国海证券指出，若按此统计销量并忽略考虑混凝土等比重较小的其他业务，则可粗略估算出公司09年第一季度的水泥销售单价为258.82元/吨，同比增长了10.18%。可见，公司09年第一季度销售收入的增长主要来自于销售规模的扩大和水泥价格的提高。 09年新建产能步伐明显加快。公司为实现09年熟料产能再增加1000万吨至3000万吨的目标，自1季度起公司明显加快了在建及新建产能的实施进度。1季度公司固定资产付现金额达到5.6亿元，同比增长56%。目前阶段公司产能的增长除依靠内部留存外主要是依靠债务融资，但考虑到1季度末公司的净负债率已由年初的59%提升至当前67%的较高水平，公司股权融资计划的顺利进行将有利于后续扩产计划的顺利实施。 践行“十字”战略布局。公司于09年3月14日公告，非公开发行不超过2亿股，增发项目包括11条熟料生产线和2个余热发电设备，若全部投产可新增熟料产能1308.8万吨，折合水泥产能约1700万吨。从新增生产线情况所在来看，公司在践行"十字"战略的同时，逐渐调整生产线布局，向盈利状况相对较好区域辐射，包括湖北省内的鄂北、鄂西地区，以及外省的川渝、西藏、云南地区。 中投证券表示，随着产能规模的快速扩大及国内经济刺激方案的需求效应逐渐显现，公司“十字”战略将在09年下半年显现效益。看好公司所在区域在中长期内的水泥需求增长潜力，以及公司受助于大股东HOLCIM支持正逐渐形成的长期竞争能力，维持“强烈推荐”的投资评级。 |
