| 08 年业绩低于市场预期，投资收益仍是主要利润源 08 年新希望营业收入增加，净利润大幅下降。主要原因是公司的财务费用同比增加97.3%。08 年EPS 为0.30 元，较我们之前的预期低20%，主要原因在于子公司千禧鹤实际亏损1.2 亿元，超出我们的预期0.8 亿（亏损）。公司的净利润主要来源仍是以民生银行为主的投资收益。 财务费用剧增，“千禧鹤”无喜可贺 08 年拖累公司整体盈利水平的子公司是千禧鹤公司。主要的问题在于费用率过高。09 年来看，可以有所期待的是公司在去年底已收回子公司经营权，从一季度的情况来看，成效比较明显。如果今年猪肉行业没有受到剧烈的冲击，千禧鹤大幅减亏有望。 饲料、乳业增长超预期，09 年仍可期 公司饲料业务和乳业在 08 年都取得了超预期的增长与盈利。预计随着09 年公司菲律宾等地的新建厂投入运营，饲料业务良好的势头仍然能够持续。公司的乳制品质量过关，受到影响有限，而在08 年年年底行业开始复苏之时，更是迅速增长。我们预计09 年公司的乳制品业务发展速度能够优于行业的复苏速度。 风险提示：猪流感对行业或将形成致命冲击 美、墨等地出现新型变异流感病毒“猪流感”。如果猪流感”疫情在短期内得不到控制，那么对于整个畜牧行业而言，都将是毁灭性的打击 |
