| 一季度，公司的营业收入由 12.93 亿元快速上升到25.86 亿元，增长100.03%。但成本上升115.33%超过了收入的增幅，毛利由 16909 万元增长到22126 万元，只增长了30.86%，毛利率由13.08%下降到8.56%，降幅超出投资者预期。公司认为“第二季度随着浅水铺管船的建成并投入使用，青岛场地工作效率的不断提升，产能将进一步得到释放。公司将继续强化低成本战略，通过资源整合、提高效率、深挖潜力，实现降本增效。”尽管净利润增长25.89%，这份季报仍然是低于投资者预期的。 由于报告期公司短期贷款增加，财务费用同比增加3,449 万元。本期收到的增值税返还同比增加1.23 亿元。综合以上两个因素，税前利润增加8850 万元。毛利率下降的不利影响被稀释。 营业成本中材料费增加 4 亿元，其中，因工作量增加导致材料费增加2.92 亿元，价格变化增加材料费1.18亿元。我们认为因工作量增加导致的材料费增加是有可能追加确认的。即使我们假设80%的增加材料费被确认，营业收入增加到28.92 亿元，毛利增加到4.03 亿元，毛利率将提高至13.93%，同比将增加1%。公司季度业绩波动过大的问题日益严重，不利于估值水平的提升。 我们认为半年报的毛利率水平将有所改善，2009 年收入超过125 亿元希望比较大，我们维持18 亿元净利润的预测目标，对应EPS0.83 元，维持18.7 元的目标价和增持评级。 |
