| 近日公司披露2008年年报。营业收入10.2亿元，归属母公司净利润1.5亿元，同比分别下降0.2%和40.4%；每股收益0.30元。星海六期与振业城一期仍是公司营业收入和利润的主要源泉。 在营业收入未有明显下滑的前提下，净利润大幅下降的原因，在于公司对天津项目计提了2亿元存货跌价准备。考虑递延所得税的影响，实际减少当期净利润1.5亿元。 公司同时还披露了09年一季报：营业收入1.9亿，同比下降72.6%，归属母公司利润0.62亿，同比下降73.1%。每股收益0.12元。收入和利润均大幅下滑主要原因是：08年有07年留存的高达6.7亿元的预售款，而08年没有对09年有太多的预售款留存。 尽管08年业绩不佳，但我们预期公司09年业绩有望实现100%以上的增长。这是因为09年是公司大规模推盘之年。振业城二至五期、峦山谷一期以及惠阳振业城一期等大型项目已经或即将推出。在公司的推盘项目中，又以深圳项目为主。当前市场的回暖，尤其是深圳市场的率先回暖给公司提供了一个良好的外部环境。从目前已推盘的振业城二至三期情况来看，销售情况超出公司的预期，也超出市场的预期。 我们预测公司09-10年EPS分别为0.71元和0.79元，增发摊薄后EPS分别为0.55和0.56，对应动态PE均为16倍。公司估值水平较低加上业绩仍有超预期可能，维持增持评级。 |
