| 点评： 利润下降源于会计处理，实际经营同比增长。德美化工的利润数据表面上同比下降，实际上是由于公司董事会于2008年6月决定，将宜宾天原长期股权投资由成本法改为权益法核算，从而对2007年的财务报表进行追述调整，将宜宾天原按权益法核算时投资成本与应享有权益之间的差额3470万元，计入2007年的营业外收入。因此，扣除非经常性损益后的净利润（同比增长24.60%）才是公司经营成果的真实体现。 纺织助剂业务稳定，环戊烷业务增长良好。从公司各项业务看，核心业务纺织印染助剂在下游纺织行业经营形势严峻的情况下，通过优化和调整客户结构和产品结构、加强内部管理等措施，保持了经营的稳定，实现营业收入6.80亿元，同比增长3.09%，营业利润微增0.72%。2008年9月，公司通过关联交易收购美龙环戊烷公司55%股权，该项业务在08年增长良好，08年实现营业收入1.75亿元，同比增长69.11%，营业利润比增112.44%。 产业投资成效显著。德美化工在积极稳步发展主营业务的同时，在相关行业的产业投资也取得良好效果。公司目前在产业投资领域主要有3家参股公司：奥克化学（持股10%）、宜宾天原（持股15.69%）和尤特尔生化（持股30%）。这3家公司均是在各自业务领域有竞争优势的企业，其中奥克化学是国内最大的太阳能切割液供应商，08年净利润增长175.96%；尤特尔生化主营新型高效酶制剂，我们估计08年净利润增幅在30%以上，两家公司保持着良好的发展势头。 09年主业将稳中求进。展望2009年的经营形势，预计纺织印染助剂行业仍然处于行业低迷期，但是行业困境为拥有长期发展战略、思路清晰、管理到位的公司提供了良好的行业整合和长期布局机会。预计公司经营将以稳为主，继续优化客户结构，加大新产品研发力度，为行业进入新一轮发展时扩大市场占有率做好准备。 维持“推荐”评级。结合德美化工年报反映出的经营和产业投资进展，我们调高公司09至11年EPS预测分别至0.75、0.88、1.05元。公司主营业务的竞争优势在逐步加强，产业投资所参股公司发展势头良好，维持“推荐”的投资评级 |
