| 天相投顾27日发布内蒙华电(4.45,-0.24,-5.12%)（600863.sh）年报点评报告，维持“中性”评级，具体点评如下： 1.08年，公司实现营业收入73亿元，同比增加6.8％；归属母公司所有者净利润-8亿元，同比减少500％；摊薄每股收益-0.4元，08年不分配不转增。09年一季度，公司营业收入15.7亿元，同比减少8.5％；归属母公司所有者净利润-0.9亿元，同比减亏38％；摊薄每股收益-0.04元。 2.新机投产和小火电关停共同作用，公司08年的平均装机容量同比增加6.8%；下半年两次上调上网电价，全年平均结算价同比提高8%；但是，由于蒙西电网电力供给相对过剩，特别是第四季度高耗能需求快速下滑，公司机组全年利用小时同比下滑9.5%，上网电量同比减少3.76%，拖累营业收入增长。 3.燃料成本回落速度慢于其他发电公司，盈利恢复进程相对滞后。公司08年标煤单价同比提高24.1%，高于前三季度标煤单价涨幅；进入09年，公司燃料成本才出现较为明显的下降，燃料成本回落速度慢于其他地区的发电公司，致使盈利能力的恢复进程相对滞后。 4.财务费用和资产减值准备的同比增加共影响营业利润5.75亿元，而08年实际营业利润为-5.80亿元。公司08年大量资产减值计提后，09年轻装上阵。煤价回落、利率下调将促进公司整体利润水平的提升。但是，蒙西地区需求的恢复进程将会是制约公司盈利水平提升的主要因素，后期需关注当地高耗能产业开工情况的进展。 5.预计公司2009、2010年EPS分别为0.10元和0.13元，参考09-04-24收盘价，对应动态PE分别为48倍和36倍，处于行业内较高水平，维持“中性”评级。公司董事会已通过与大股东的资产置换议案，本次置换将对公司资产质量和盈利能力提升产生较大的积极作用，但涉及资产规模较小，且大股东优质资产较为丰富，不排除后期继续进行资产整合的可能。 |
