| 利尔化学（002258）逆势收升2.21％，换手率高达14.64％。由于农药行业受宏观经济的影响相对较小，而利尔化学公司现有农药品种尽管行业规模不大，但是针对性较强，相对于草甘膦等大品种来看，可能受到的下游需求影响相对更小。1Q09净利润增长略超预期。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.86、1.04和1.28元，对应动态市盈率为30、25和20倍；当前共有6位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。 公司从去年2季度地震以来连续3个季度收入环比增长、毛利率环比提升，2009年1季度实现收入1.4亿元，净利润3675万元，分别同比提高19.95％和36.03％，EPS为0.27元。毛利率38.46%，同比略低1.49个百分点。 09年1季度公司收入、净利润同比大幅增长，主要原因在于公司农药品种出口退税率上调4%形成实质性利好、人民币汇率维持稳定以及1Q08雪灾不利影响不复存在，略超预期的主要原因在于公司多重努力：自08年年底以来，公司加大了国际市场销售力度，现有原药品种继续维持了良好增长势头；公司同时新增了国际贸易业务，外购外销农药品种（收入比重不到10%）；公司在出口农药原药的基础上，也在逐渐开拓制剂品种；公司开拓国内农药市场也在逐渐取得一定成效。 价格下滑是必然，扩大生产规模是发展良策。公司在08年6月份上市之前主要有氟草烟、毕克草、毒莠定三个品种的农药原药，产能分别为150吨、400吨、550吨。从公司的长期发展上，产能面临发展的瓶颈。东兴证券认为，产能扩张也是解决仿制农药随着生产厂家的增多，产品价格和毛利率逐渐下滑；扩大产能利于增加销售收入和净利润，以实现公司业绩的长期持续增长。公司预计扩产项目为3个，新建项目为4个。其中毒莠定产能1000吨/年的生产线技改已经全部完成，500吨氟草烟项目已经建成，而毕克草产能从400吨/年扩充到600吨/年的技改项目进度预计将由下游需求情况决定；3000吨/年毒死蜱和600吨/年丙环唑今年6月份可以建成，调试后预计年底可以投产；600吨/年草铵膦也计划年底建成，150吨/年氟环唑项目将在2010年建成。 公司有望受益于农药行业集中度的进一步提升。由于农药制剂认证费用的上升与取消农药商品名的措施大力推行，有助于下游需求向拥有优质产品的品牌企业集中。国信证券称，他们已经注意到农药行业整体壁垒提升以后，不少农药小企业纷纷停产倒闭，这也与之前的预期相符，在此过程中，农药行业龙头与特色企业将会持续受益。 国泰君安维持对该类出口公司的推荐，由于国际农药巨头将原药产能转移至中国的趋势已经形成，他们认为利尔作为该类产业明显的受益者，其领先优势明显，而未来公司新建项目的陆续投产必然会使公司在未来3年内保持旺盛的竞争优势（净值，档案，基金吧），对公司2009年-2011年的盈利预测做小幅修正，EPS分别为0.94元，1.11元和1.29元，提高评级至增持。 风险因素：公司由原药向原药、制剂并重的发展路径清晰，但是一方面制剂的销售与原药有较大差异，另一方面国内农药市场也依然处于培育之中，当前出现爆发性增长的可能性不大。公司未来制剂新品种开拓方面可能会采取更为谨慎的态度，国内市场开拓步伐可能放慢。 |
