| 1季度半数银行有望实现净利润同比正增长或持平，上市银行整体小幅负增长约-5%。由于息差的显著收窄以及上年同期的高基数，之前我们预计大部分银行1季度业绩都会出现同比负增长，整体下滑-15%左右。不过从1季度的经营情况看，银行的业绩有望好于预期，主要原因在于：1)08年11月份以来的持续信贷高投放使银行的资产规模扩张不断加速，预计1季度资产同比增速超过25%。虽然一季度无法实现以量补价，但规模的扩张还是能在一定程度上弥补息差收窄的负面影响。2)政府投资刺激下经济的逐步复苏以及高额的信贷投放使银行有信心维持09年业绩的相对平稳，在此基础上银行有意愿也有能力通过拨备计提和费用的调整来平滑季度之间的业绩。3)部分银行通过出售债权或股权资产来实现一次性收益。 资产质量保持平稳，多数银行有望实现双降。08年4季度的经济休克使银行的资产质量遭遇了一定的冲击，今年1季度随着经济的复苏以及企业资金状况的改善银行的资产质量保持了平稳的状态。国有银行和股份制银行的不良贷款都实现了双降，我们预计大部分银行都会呈现类似的状况。资产质量的平稳也使银行在拨备的计提上拥有更大的操作空间，在不降低拨备覆盖率的前提下可以维持1季度相对较低的信贷成本。 公司方面，我们预计息差压力相对较小的工行和交行、规模扩张速度较快的浦发和深发展有望实现1季度业绩的正增长，南京依靠出售债券、民生依靠出售近1亿股海通股权也都能达到业绩的同比持平。其他银行预计会有一到两位数的同比负增长。 维持行业看好评级。1季报业绩的好于预期使我们对全年上市银行实现业绩的正增长更有信心，但我们维持年度的盈利预测不变。根据预测，上市银行09和10年的净利润增速在5%左右，对应09和10年PE分别12.9倍和12.2倍，PB分别为2.1倍和1.8倍。银行的同质性相对较强，我们推荐09年有潜力实现正增长、PB结合ROE估值便宜的品种。我们相对更看好股份制银行，推荐其中的民生、浦发和兴业；大银行中我们推荐交行和建行。 |
