| ★★★★华北制药(8.62,0.12,1.41%)(600812)：生物制药龙头 华北制药(600812)主要从事医药化工产品的生产及销售。其中，医药化工占营业收入的96.77%。公司是全国内最大的抗生素类医药产品生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力居全国第一位。其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一，世界第二；半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一；链霉素产量居世界第一；粉针剂产量居亚洲第一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.43、0.52和1.04元，对应动态市盈率为45、27和19倍；当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，3位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。 2008年，公司实现营业收入49.11亿元，同比增长15.81%；利润总额4.08亿元，同比增长182.91%；归属于母公司净利润2.69亿元，同比大增344.50%；实现每股收益0.26元；每股经营性现金流高达1.06元，ROE达到了19.5%。若加回08年比07年多计提的8407万元资产减值准备，公司08年实际EPS达到了0.34元。 天相投顾分析认为，报告期内，公司主营业务利润增长主要依靠维生素类业务。08年公司实现毛利14.24亿元，其中维生素类产品贡献毛利8.7亿元，占61.1%。维生素类产品在08年有突出表现，价量齐升，不仅收入同比增长了106.23%，毛利率提高了19.46个百分点。而相比之下，其他业务在08年的表现差强人意。预计维生素业务将在09年保持稳定，但其他业务可能受益于医改会有所表现。 公司与DSM合资合作方案已上报商务部和发改委，等待获批，完成后公司将摆脱原料药价格周期性波动，集中优势资源、发展重组人血白蛋白、生物抗癌药和免疫抑制剂等新的、高毛利的生物制药。重组人血白蛋白项目正在建设中，明年初投产，待明年供应疫苗生产企业用作疫苗生产培养基时，利润贡献产生之时，也就是市场认同之日。公司的“埃博霉素”生物抗癌药2011年完成全部临床试验，获批上市后将成为治疗乳腺癌的重磅药物。 非公开发行虽受阻，但公司仍将尽早重启。公司原拟非公开发行5000万-12000万股募集资金用于培养基级白蛋白项目和抗生素节能减排综合技术改造项目，但是未获证监会通过。公司表示将整改存在的问题，优化发行预案，尽快重启非公开发行。 招商证券表示，看好公司战略重组和转型后的长期增长态势，为实现成功转型，预计公司09年上半年稳健低调，预计1季度净利润增长200%。维生素C价格保持高位10.07美元/公斤。青霉素工业盐最近经销商提货明显增多，其价格有复苏迹象，目前价格仍在56元/BOU低位，无继续下跌空间。青霉素工业盐和中间体价格低位徘徊对1季度业绩构成负面影响。他们指出，公司近期催化剂在于：公司有80多个品种有望进入国家基本药物目录，随着4月底国家公布基本药物目录(2009年版)，受益品种最多的华北制药，也将跟随医药板块上涨而表现。公司09年完成战略转型后，其估值水平将上升到医药一线股毋庸质疑。重申“强烈推荐”投资评级。 风险因素：若下半年VC价格出现下跌，对短期股价有负面影响；医改过程中，普药可能面临价格下降的风险，从而影响公司利润；与DSM的合作仍存在不确定性；非公开发行重启受阻的风险；短期负债较多，负债率较高，可能存在财务风险；大盘的系统性风险。 ★★★★★天山股份(13.09,-0.41,-3.04%)(000877)：产品有望价量齐升 天山股份(000877)主要从事水泥及其相关产品的生产、经营及销售。公司是新疆的区域水泥龙头，是西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，在新疆地区市场份额超过50%，对新疆水泥市场具备一定价格控制力。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.88、1.11和1.30元，对应动态市盈率为15、12和10倍；当前共有14位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，12位分析师建议"买入"，2位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.00。 公司近日发布一季报，09年一季度公司实现营业收入3.97亿，同比增长38%；净利润为亏损3400万，同比下降23%，每股收益为-0.11元，基本符合预期。 新疆水泥价格基本在去年高位，价格同比涨幅40%左右，江苏地区水泥价格略低于去年同期。新疆地区和江苏地区成本均高于去年同期，但成本涨幅不及价格涨幅，公司一季度毛利率同比上升4个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.8%、11.3%和10.8%，除管理费用率因合并宜兴天山公司增加1个百分点外，销售费用率和财务费用率均有明显下降，三项费用率下降2个百分点。 中金公司指出，新疆地区下游需求已经全面启动，南疆地区因基建拉动，水泥价格已经上涨，北疆随市场需求量逐步放大，价格也将开始上涨。二季度和三季度是新疆水泥市场最旺的季度，预计公司价量齐升。 09年喀什、米东两条2000T/D熟料线将全面投产，加上恒来建材(改名为宜兴天山)全年并表，预计全年水泥销量为1270万吨。2010年，溧水5000T/D、塔什店2500T/D、米东天山2X2000T/D电石渣熟料线、布尔津2000T/D熟料线投产，增加水泥产能500万吨，预计水泥销量1700万吨。 联合证券表示，旺盛的需求使得今年新疆水泥价格将保持高位，煤价回落和余热发电项目投产有助于毛利率提升。2010年随着新增产能的释放，新疆地区水泥盈利能力可能下降，但江苏可能复苏，鉴于09年比较确定的业绩，维持"增持"评级。 风险因素：受经济危机影响，出口下降；资产负债率继续攀升。 |
