| 09年一季度业绩略低于预期： 公司1Q09实现销售收入3.9亿元，同比增长0.5%，实现归属于母公司净利润1653万元，同比增长10.8%，对应每股收益0.06元。公司1Q09剔除非经常损益后的净利润同比增长21.7%，略低于预期。 正面： 毛利率维持稳定：公司产品周期通常为6~9个月，1Q09收入大致对应的2Q08期间较高的原材料价格(铜、钢)，但公司毛利率基本稳定，同比下降0.4ppt至23.9%(环比上升1.2ppt)，未来有望实现同比改善； 费用率有所下降：三项费用率合计同比下降1.0ppt，其中，销售费用率同比下降0.8ppt； 1Q09收入占09年预测收入14%，处于合理区间，但未能体现出业务快速增长趋势：1，公司收入存在较强季节波动性，1季度为淡季，通常收入占全年比为8~15%，但1Q08基数相对较高(占08年收入17%，表1)，1Q09收入占我们09年预测收入的14%；2，公司平均项目规模大于同期，订单交付及结算周期有所延长； 发展趋势： 公司备用电源及智能建筑业务订单旺盛(前期媒体也报道了公司备用电源1Q09国内订单实现了约130%的同比增长)，预计随着备用电源“三网”订单2季度进入交货期，公司收入增速有望逐季改善；公司毛利率低点已过，预计二季度起也有望实现同比改善；费用率改善趋势则仍需进一步跟踪。 |
