| 人间四月芳菲尽，中国A股今年以来的繁花，会随之而去抑或才刚刚“盛开”？ 寻踪觅迹并非易事。一季度宏观数据已陆续出炉，货币信贷情况也都纷纷公布，对于中国经济的前景依然有不同的声音，这些声音牵动着股票市场的神经。 截至4月25日，A股以34%的涨幅高居全球股市前列。作为A股市场最大的机构投资者，基金对市场的“实践”似乎可以对未来走势给出一些参考，但很遗憾，刚刚出炉的基金一季报本身就暗藏困惑。 这种困惑集中体现在基金对银行股的配置分歧上。 基金在配置资产时，会有一个标准行业配置比例，也即行业配置的权重，金融保险业权重仅次于制造业排名第二，而银行又在金融保险业中占据核心地位。由此，银行股的低配、标配还是超配，将对基金整体净值的变化产生决定性影响。基金经理们的心病在于，一旦“错配”，基金业绩增长幅度很可能将显著低于大盘指数以及业绩基准。 Wind资讯数据显示，从整体来看，股票方向基金今年一季度对金融保险行业是超配2.66个百分点，这扭转了自去年二季度至去年年报以来，对金融保险业均低配2个百分点以上的趋势。 但排名前列的基金似乎依然我行我素。比如今年净值增长52.12%的中邮核心优选低配金融保险业6.4个百分点，净值增长47.39%的金鹰中小盘低配11个百分点，而华夏基金王亚伟领衔的华夏大盘精选今年以来净值增长42.96%，其低配金融保险行业达到15.59个百分点，同为其管理的华夏策略精选也低配15个百分点左右。 我们可以看到，在整体超配的情况之下，是上述业绩居前的基金大幅低配的数据，以及保险业中的中国平安成为第一大重仓股、多年龙头股招商银行退居第三的事实。招商银行今年以来的涨幅不过25.58%，而两市总市值仅次于中国石油的工商银行，今年以来涨幅也仅为13.56%。 去年11月底，王亚伟在华夏基金投资报告会上公开表示，2009年“看淡”银行业。基金报告显示，其管理的基金从去年开始就低配金融保险，同时华夏系基金也采取了共同的策略。但这种看法在今年一季度已经产生了分化，华夏系一半左右的基金开始超配或标配金融保险。而这正是基金业对金融保险股看法分化的缩影。 基金当前对银行股配置比例泾渭分明的反差，似乎对应着以下不同的判断：如果银行根据自身企业的风险管理收缩放贷，那么银行的生息资产、主要收入状况会有多大的变化将成争论焦点；而继续一季度的放贷规模和速度，未来信贷质量如何又将见仁见智。 但真正的重点并不局限在基金对银行业盈利状况的预期。作为资金进入实体经济的桥梁，银行盈利状况、信贷发放最终的质和量实际上映衬的是整个实体经济的健康程度，这种健康程度的好坏又可以得出上市公司整体业绩是否好转的判断。 从上周开始，银行一季报逐步亮相，但数据显示的前景依然难以判断。基金经理对此的困惑，一如当前大盘方向的迷失。在此背景下，一直温和向上但又明显落后于大盘的银行股走势何时“变奏”就成为关键。谜底揭开之时，也许是大盘中期趋势清晰之日。 |
