| 核心提示：面对外界对天量信贷的质疑，央行首次回应并提出宽松信贷利于经济复苏。而我们万隆证券网认为天量信贷是目前复苏经济所需要的必要条件，但却不是充分条件，如何调整经济模式才是根本，否则天量信贷不但不利于经济复苏，反而可能导致更长时间的深度衰退出现。 一、流动性释放只能起到暂稳作用 央行副行长易纲昨日撰文指出，"总体而言，金融危机情况下的货币信贷较快增长利大于弊"，央行将"坚定不移地落实好适度宽松的货币政策".实际上，在目前阶段释放流动性可以起到暂缓经济发生新一轮崩溃的可怕前景，是一大救急措施。无论对于中国还是全世界而言，宽松的货币政策可以缓解金融机构大量坏账问题，避免出现新一轮的金融挤兑和破产风险；同时为遏制实体经济的衰退提供资金，利于经济复苏。 但值得强调的是，这仅仅是解决了经济衰退的表层问题，而更深层次的问题却没有得到根治。 二、流动性泛滥的负面因素 实际上，目前国内经济所面临的主要问题是在外围急速衰退下的产能过剩。而这需要内部需求端复苏及调整产能结构来缓解，即一方面刺激需求增长，另一方面则是主动调整结构来发掘新的需求。而如果以上问题不能得到很好解决，那么资金释放反而可能催生更大的泡沫。 首先，流动性膨胀很可能会导致部分大宗商品的价格强势（比如目前铜的价格就凸现这一点），无疑大大提高了制造行业的生产成本。即使在经济发展的正常状态下，这对制造行业的利润挤压的压力都不小，更何况目前阶段。这样一来，无疑会引发制造业的实质萎缩，导致更加深度的实体经济衰退，结果很可能是长期的滞涨出现。 其次，实体经济衰退和资金充裕，促使逐利资金最终进入虚拟经济领域（一二季度的股市大涨就证明这一点）。而这产生的后果是虚拟经济对实体经济的资源挤出效应。 因此虽天量信贷可以暂缓经济衰退的步伐，但也确实易形成大宗商品和虚拟经济对实体经济主体的双重挤压，处理不当非不利于实体经济长期稳定，反而更容易导致长时间的深度衰退出现。 三、加速模式调整迫在眉睫 实际上目前对于整个实体经济而言，唯有调整分配机制释放需求，调整产业结构寻找寻求。 十大产业振兴规划颁布以来，如何加速产业结构调整已提上日程。实际上由于天量信贷释放已成定局，对于管理层来说加速结构调整从而消化大量流动性，促使经济朝良性的温和通胀而非恶性滞涨发展，已经是没有退路的选择。否则央行信贷释放非但是治标不治本，反而是制造了一个更大的经济泡沫。 而另外一方面，如何通过合理的政策措施快速启动城镇化发展，尤其是中西部地区的发展，从而带动新一轮消费增长，则更需要政策智慧。 这也许正应验了温总理近期所提到的那句话，当前对于中国经济来说已经是不进则退了。 |
