| 投资要点 1季度业绩基本符合预期。 归属上市公司股东净利润53.87亿，同比增长55%，基本每股收益0.19元，全面摊薄净资产收益率3.69%。归属于上市公司股东权益1459亿元，较08年底增长8.14%，每股净资产5.16元。 股市反弹支持投资收益。 ①实现总投资收益103亿，同比增长41%。截至08年底，公司股票和基金合计占比7.98%。09年以来，上证指数和沪深300指数分别累计上涨35.3%和42.7%，权益投资实现超额收益。公司1季度实现总投资收益103亿，同比增长41%，总投资收益率为1.04%。 ②兑现中信证券投资收益。截至3月11日，公司减持中信证券4502万股，按年内日均股价23.02元/股作为交易价格，可以实现每股收益0.02元。 ③预计09年总投资收益率4.65%。基于09年底上证指数2367（上涨30%）和中证国债127点（下跌2.15%）的假设，我们预计09年总投资收益率4.65%。 ④预计09年底净资产同比增长16%。公司1季报资本公积较上年底增长8.8%，净资产较上年底增长8.1%。预计09年底净资产同比增长16%，为5.56元/股。 承保向价值转型正在进行。 ①个险3-5年缴向10年缴转型。从今年1-2月保费收入情况看，在个险首年期交保费中，3-5年缴个险首年保费同比下降15.7%，而缴费期10年及以上的保费收入却同比上升，产品结构转型顺利。 ②NBEV纳入考核指标。公司09年没有将银保规模保费作为考核指标，同时增加NBEV考核指标，有利于集中精力实现内含价值增长目标。 维持“推荐”评级。在长期投资回报率5%，贴现率10%，新业务乘数28.7倍的假设下，公司评估价值25.1元/股，维持“推荐”投资评级。 |
