| 投资要点： 09 年1 季报：科华生物(002022)(进入该股吧，新版行情)主营收入、营业利润、净利润分别为1.33、0.45、0.44 亿元，分别同比增长22.9%、33.9%、30.1%，EPS 0.14 元。ROE6.7%，每股经营性现金流0.10 元。与08 年同期相比，毛利率略降(08-1q 59.5%、09-1q 54.9%)、三项费率略降(08-1q 21.5%、09-1q 19.3%)。实际税率下降至10.1%，营业外收入638 万元，主要是公司收到的政府补助增加所致;增厚EPS 0.02 元。分配方案即将实施，股本扩大为41022 万股(1季度EPS 按照4.1 亿股本计算为0.107 元)。 08 年主要产品：诊断试剂收入3.05 亿 (收入同比增长18%，占收入比重63%;毛利率提升至74%，占毛利比重76.6%)、医疗仪器收入1.65 亿，同比增幅29%，占收入比重34%，占毛利比重20%。虽然08 年公司受到长三角地区民工潮影响，但09 年出口拉动和公司受益于医改覆盖人群的扩大，我们认为主业仍可保持较快的增长。 公司预计：归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为20-35%， 即净利润约为9708-10921, 按照新股本4.1 亿股计算为0.236-0.265 元。目前公司主要产品国内市场占有率稳步提升，国际业务取得重大突破。对子公司上海科华生物技术有限公司吸收合并工作进展顺利，子公司上海科华检验医学有限公司新投产的真空采血管产品实现销售。 财务指标：资产负债率为10.8%,存货周转天数下降(09-1Q98.8 天，08-1Q148 天)，应收账款周转天数下降(09-1Q62 天，08-1Q70 天).每股经营性现金流0.10 元。 投资建议：维持前期盈利预测，09-10 年净利润分别为2.11、2.64 亿元，对应4.1 亿股本EPS 为0.52、0.64 元，目前股价(除权后)相当于09 年33倍PE，维持增持评级。 |
