| 投资要点： 2009 年一季度兴发集团(600141)(进入该股吧，新版行情)实现销售收入5.37 亿元，同比基本持平;实现归属于母公司所有者净利润1957.8 万元，同比下降42.8%，实现摊薄后EPS 为0.078 元。 一季度公司净利润大幅下滑的主要原因是投资收益下降 2029 万元。经营性现金流量为1.05 亿元，折合每股0.42 元，现金流情况良好。三项费用同比均有较大幅度下降。 1、2 月份，受金融危机影响，国际市场对磷化工品需求弱，磷化工行业开工率低，3 月份开始有所好转，公司开工率3 月份恢复到6-7成。4 月下游需求进一步好转但仍不如去年同期旺盛，开工率已恢复到7-8 成。 在春耕磷肥旺季的拉动下公司所属矿山 3 月中旬开采，销售情况尚可。1、2 月份为枯水期，云南、贵州、湖北地区的水电黄磷装置多数停产，企业以消化库存为主。目前宜昌地区已进入雨季，公司小水电已开始运转，能满足大部分黄磷生产用电，尚有小部分需外购。 公司磷矿石能够完全自给，电力自给度在 40-45%，因此公司磷化工产品成本优势突出。按目前市场的黄磷(含税13500 元/吨)、磷酸盐(五钠含税6000 元/吨)价格测算，公司黄磷和磷酸盐产品毛利率在15-20%的水平，较一季度明显回升，但相比去年同期则有下降。随着产品价格回升和需求逐步回暖，二季度盈利环比将好转。 公司已完成“矿—电—磷”一体化经营模式，未来仍将立足磷矿、水电资源，沿着精细化、循环利用的路径向纵深发展。未来两年国内有机硅单体产能将急剧增加，单体面临过剩，公司6 万吨有机硅单体项目存在技术和市场风险。 我们预测公司 2009、2010、2011 年EPS 分别为0.69 元、0.87 元、1.07 元，给予“谨慎增持”评级。 |
