| 兴业证券：云南白药(35.51,-0.51,-1.42%)年报点评 给予“推荐”评级 兴业证券24日发布云南白药（000538.sz）年报点评报告，给予“推荐”的评级。 公司公布年报显示，2008 年实现主营收入57.23 亿元，营业利润5.29 亿元，净利润4.63亿元；分别同比增长34.24%，35.26%，39.78%；实现每股收益0.96 元，摊薄后0.87 元，略好于此前兴业证券的预期。 兴业证券点评如下： 公司主营收入大幅增长的主要原因在于工业和商业均保持了较快增长。值得关注的是公司在规模保持快速增长的同时盈利能力也同比快速增长。医药商业的销售规模约为36亿元但是实现净利润达到了7000余万元，盈利能力明显高于同类的医药商业企业。工业随着健康产品，透皮类产品销售的快速增长，规模效应明显增强，盈利能力增强。运营能力进一步提高，应收账款周转天数达到了11天，远低于医药行业的平均水平。每股经营性现金流达到了1.51 元，主要是公司综合毛利率的提升和运营效率的提升导致的外购商品和支付的劳务成本比例降低所致。 盈利预测：考虑到公司的产品提价效应逐步显现，兴业证券预计09～11 年EPS 分别为1.10 元、1.42元、1.80元。公司品牌优势突出，成长明确，给予“推荐”的评级。 兴业证券：新中基(7.03,-0.46,-6.14%)年报/一季报点评 给予“中性”评级 兴业证券24日发布新中基（000972.sz）08年年报和09年一季报点评报告，给予公司“中性”评级，具体点评如下： 新中基发布2008 年年报，实现营业收入20.43亿元，同比下降15.27%；归属母公司所有者净利润-6622万元，同比下降187.75%，每股收益-0.16 元，扣除非经常性损益后为-0.10 元。2009年一季度实现营业收入3.26 亿元，归属母公司所有者的净利润2354 万元，实现EPS0.06 元，略低于上年同期持平。 公司2008 年出现严重亏损出乎市场预期。公司08/09 榨季初并未完全抓住番茄酱价格上涨机会，实际销售价格较低，当年产销率仅为55%，造成2008年番茄原料酱实际销售仅为8.00 亿元，同比减少8.37%；小包装番茄制品收入8.22 亿元，基本与2007年持平，毛利率由14.90%上升到18.83%，规模效益初步体现；蔬菜罐头业务亏损严重，收入3.90亿元，毛利率仅为-18.04%。普罗旺斯公司经营亏损并未得到改善，2008 年裁员费用为2000 余万元，同期造成3700余万元公允价值变动。期间费用率高企，三项费用率由2007 年的14.36%上升到22.17%。2008 年公司短期借款由年初的17.61 亿元上升到24.18亿元，长期借款由5.21 亿元小幅下降到4.81 亿元，财务费用高达2.29 亿元，严重吞噬公司利润。2009年五家渠中基番茄公司投产将使得公司对原料控制力进一步加强，持续看好公司大桶酱业务。 兴业证券预计公司2009-2011 年EPS 为0.39、0.47、0.52元，公司资产负债率高企，蔬菜罐头业务亏损严重仍将拖累公司业绩，给予公司“中性”评级。由于欧盟番茄原料价格居于高位和美国加州干旱影响加州河谷番茄产量，对于09/10榨季我国番茄原料酱出口形势仍然保持乐观，公司仍存在一定机会。 第[1] 兴业证券：中国人寿(23.70,0.20,0.85%)1季报点评 维持“推荐”评级 兴业证券24日发布中国人寿（601628.sh）09年1季报点评报告，维持“推荐”的投资评级。 公司09 年1 季度实现营业收入1163.25 亿元，同比增长4.73%；实现营业利润64.96亿元，同比增长79.3%；实现归属母公司净利润53.87 亿元，同比增长55.07%；合每股收益0.19 元。 兴业证券点评如下： 09 年1 季度市场震荡上行行情推动公司投资收益恢复，是盈利增长的主要原因。公司投资收益与公允价值变动之和为125.13亿元，同比增长30.56%，符合我们预期。其中，交易性金融资产浮亏转为浮盈是主要影响因素，09 年1 季度公允价值变动为8.41亿元，比去年同期增加了63.56 亿元。 但是公司09 年1 季度业绩仍与兴业证券预期有一定差距，主要在于公司计提资产减值准备22.37 亿元，税后影响16.78 亿元，合每股0.06元。公司寿险退保率为1.22%，比去年同期下降了0.76 个百分点，基本符合兴业证券预期。基础利率下降和资本市场震荡特征是退保率稳定的主要原因。 公司资产久期进一步下降，货币资金和定期存款分别比期初增长68.46%和22.29%，增加金额分别为233.34 亿元和508.83亿元。低利率时期公司降低固定收益类产品的久期是维持长期投资收益率的必要手段，但是短期内对投资收益有负面影响。 公司寿险保费规模仍维持高位。09 年1-3月，公司累计原保费收入同比增速为1.81%，单月累计原保费收入分别为－13.33%，但是环比增速为20.61%。兴业证券预计公司全年保费增速约7.43%。 考虑到资产减值准备的影响，兴业证券调整公司2009 年每股收益至0.53 元，维持2010 年和2011 年每股收益0.7 元和0.71元的盈利预测，估值区间为25.43－29.05 元，维持“推荐”的投资评级。 兴业证券：深发展A(15.53,0.32,2.10%)一季报点评 维持“推荐”评级 兴业证券24日发布深发展A（000001.sz）一季报点评报告，维持“推荐”的投资评级。 一季度，公司实现利息净收入33 亿元，同比增长4.9 %，实现净利润11 亿元，同比增长10.54%。全面摊薄每股收益0.36元，一季末每股净资产5.50元。 兴业证券点评如下： 业绩正增长得到利息净收入支持。一季度，在成本收入比上升的情况下，公司净利润仍实现了难得的正增长，主要来自利息收入的支持。一般性贷款较年初增长6%，总存款增长11%，净息差较四季度收窄16个bp，较去年全年息差收窄33 个bp，收窄幅度低于民生银行(5.56,0.05,0.91%)。整体利息净收入增幅为4.9%，也高于此前披露季报的民生银行。 资本金约束预示09年将要权益融资和债权融资同步进行。一季末，资本充足率为8.53%和5.23%，随着今年监管达标之后的扩张全面铺开，公司将面临核心资本和附属资本短缺的现况，09年底的资本充足率计划达到10%。 看好公司扩张前景，维持“推荐”的投资评级。兴业证券看好公司近几年的扩张前景，维持前期盈利预测，预计公司2009 年、2010 年、2011年每股收益分别为1.29 元、1.70 元、2.21 元，每股净资产分别为6.45 元、8.15 元、9.91 元，维持“推荐”的投资评级。 上一页第 兴业证券：张裕A(49.76,1.76,3.67%)一季报点评 维持评级为“推荐” 兴业证券24日发布张裕A（000869.sz）09年一季报点评报告，维持公司投资评级为“推荐”。 公司09 年一季度每股收益为0.57 元。公司今日发布09 年一季报，报告期内公司实现营业收入125745.50万元，同比下降了-0.58%；实现营业利润39462.64 万元，同比增长8.38%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）29850.20万元，同比增长9.89%；每股收益为0.57 元， 每股经营性净现金流为0.88 元。 兴业证券表示，一季度公司产品销量较去年同期有所下降使得报告期内公司营业收入出现小幅下降，主要原因一方面是由于08 年2月公司要对产品进行提价，经销商大量进货导致去年一季度基数较高，另一方面也体现了受宏观经济影响，葡萄酒行业需求疲软。公司净利润增速高于收入增速的原因是去年年初提价导致报告期内公司产品毛利率为70.20%，同比增长了0.36个百分点，和报告期内公司期间费用率为33.79%，同比下降了0.77个百分点（其中销售费用类、管理费用率和财务费用率分别为28.82%、5.79%和-0.82%，分别同比下降了0.67、014 和-0.04 个百分点）。 兴业证券预计公司09、10 年的EPS 分别为2.00、2.40 元，维持公司投资评级为“推荐”。 兴业证券：保利地产(22.90,-0.06,-0.26%)一季报点评 维持“强烈推荐”评级 兴业证券24日发布保利地产（600048.sh）一季报点评报告，维持对公司的“强烈推荐”评级。 公司09 年一季度实现营业收入21.4 亿元，比上年增加84.7%；;实现归属于母公司所有者的净利润3.3亿元，比上年增加19.43%；基本每股收益0.13 元。 兴业证券点评如下： 公司1 季度收入增长主要得益于交付物业增加，结算收入相应增长，结算收入和成本的增长率都接近85%，毛利率与去年同期基本持平。三项费用合计约1.78亿，比08 年同期小幅增长6%，费用率明显下滑。导致09 年1 季度利润增速慢于收入增速是因为08 年一季度公司有一笔1.82亿的营业外收入，占到当期税前利率的43%。 公司1 季度销售成果显著，从而使得公司的预售款和资金状况都进一步改善。1-3 月公司销售签约金额为64.8 亿，同比增长了196.7%，从而在1季度结算收大幅增长的同时，预售款也在08 年底98 亿的基础上增长到了128 亿，且取得了12亿的正的经营性现金流。在较好的销售形势和资金保证下，公司的开发规模仍然在适度增长，一季度新开工面积164 万平米，同比增长29.4%，1-3月在建面积856.7 万平米，比08 年同期增长33.9%。 兴业证券预计09、10 年为1.27 元、1.40 元，考虑在行业中较为优异的基本面，维持对公司的“强烈推荐”评级。 上一页第 兴业证券：中海发展(13.11,-0.44,-3.25%)一季报点评 维持“推荐”的评级 兴业证券24日发布中海发展（600026.sh）一季报点评报告，维持“推荐”的评级，具体分析如下： 公司2009 年一季度实现营业收入人民币21.26 亿元，同比下降52.71%；一季度实现净利润3.17亿元，同比下降81.08％；实现每股收益0.0934 元，基本符合兴业证券的预期。 一季度公司完成货物运输周转量483.4 亿吨海里，同比下降21.4%，实现营业收入人民币21.26亿元，同比下降52.71%。主要原因是受国际金融危机的影响，国内外航运市场需求不足、运力供大于求，运价水平大幅度下滑。一季度公司经营成本为人民币16.61亿元，同比下降31.23%。成本下降的主要原因是燃油成本、船舶租费及其他运输成本同比均有较大幅度下降，其中燃油成本人民币5.78 亿元，同比下降37.8%。 导致利润下降幅度远大于收入下降幅度的原因除了运价下降外，另外两个重要因素有:一， 投资收益大幅下滑。一季度投资收益为0.11亿元，同比下降92.88%。主要原因是本公司所属合营公司因受到国内沿海散货运输平均运价下降的影响，经营业绩出现大幅度下滑;二，营业外收支净额为人民币0.24亿元，同比下降86.07%，其中政府财政补贴人民币0.25 亿元，处置1 艘老旧船舶实现净收益6 万元。去年同期营业外收支净额为人民币1.77亿元，主要为处置6 艘老旧船舶取得的净收益。 公司09年运力大部分锁定，煤运、油运均有正的利润。公司与华东、华南地区大型发电企业、钢企、国内大型石化企业均签订了长期的运输合同。随着国内经济在下半年的回暖，煤炭库存的消化，预计在二、三季度用电高峰期，煤炭运输市场将大幅回暖。 基于国际油轮市场的供需关系及单壳油轮拆解加速的预期， 09 年四季度至2010 年上半年新船交付量的减少，兴业证券预计在09 年四季度原油油轮VLCC运价将出现反转，公司盈利能力在2010 年将大幅增长。 预估公司2009-10 年EPS 分别为0.82 元、0.91 元、0.97 元;对应的动态PE 分别为16.52 倍、14.89倍、13.96倍。维持“推荐”的评级。 兴业证券：沃华医药一季报点评 维持“推荐”评级 兴业证券24日发布沃华医药（002107.sz）一季报点评不贵，维持对于公司长期“推荐”的投资评级。 公司公布了09 年一季报，实现营业总收入4716.09 万元，同比增长30.82%，实现归属于母公司所有者的净利润1574.96万元，同比增长31.75%，实现每股收益0.19 元。兴业证券具体分析如下： 1、三项费用率下降。一季度三项费用率39.31%，同比下降2.14%个百分点。销售费用率、财务费用率、管理费用率同比均出现下降。在公司不断加大营销力度，加大医院覆盖率的情况下，三项费用率仍然能保持同比下降，体现了公司作为民营企业强大的风险控制能力。 2、经营性现金流一季度为负。一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-1356.66元，同比减少507.73%，每股经营活动产生的现金流量净额为-0.17 元。其主要原因是：1）一季度应收票据较上年末增加1850.46万元尚未到期所致；2）公司按照09年医院开发目标加大营销费用投入，持续扩展营销网络，以提高产品销售地域的覆盖率。兴业证券认为公司目前的扩展策略在心可舒进入基本药物目录预期明确以及产能已经完成扩张的情况下有一定的必要性。 兴业证券维持对于公司长期“推荐”的投资评级以及09-11 年每股收益1.83 元、1.30 元和1.55元的盈利预测，股本转增后摊薄的每股收益为0.92 元、0.65 元和0.78 元。 上一页第 兴业证券：江铃汽车(15.35,0.51,3.44%)一季报点评 维持“中性”评级 兴业证券24日发布江铃汽车（000550.sz）一季报点评不贵，维持“中性”评级。 公司公布的季报显示:09 年1-3 月公司实现收入21.58亿元，比去年同期上升2.21%；净利润1.83亿元，比去年同期下降5.49%，每股收益为0.21 元。 兴业证券表示，公司前3 月销售汽车24251 辆，同比增长2%，其中轻卡9309辆，同比增长11.6%，全顺6977辆，同比上升1%，皮卡及SUV7965 辆，同比下降6.7%。轻卡增长主要得益于汽车振兴规划的影响。 一季度公司实现收入21.58亿元，比去年同期上升2.21%。一季度毛利率为22%和去年相比下降3.7个百分点，主要由于原材料成本高于去年同期，以及欧II皮卡在去年第四季度的降价。在毛利率大幅下降的情况下，销售费用和管理费用的减少（合计6500 万）导致营业利润相差不大。 随着汽车振兴细则的实施，公司轻卡销量将继续稳步增长。轻型车国三标准的实施将导致二季度销量有个跳升，公司中期业绩将不错。原材料价格的回落将使毛利率有所反弹，估计全年将在23.5%左右。 兴业证券对公司09、10 年业绩预测为0.84、1.01 元，动态PE 分别为17.7X、14.7X，估值基本合理，维持“中性”评级。 兴业证券：青岛软控(21.60,-0.23,-1.05%)一季报点评 维持“推荐”评级 兴业证券24日发布青岛软控（002073.sz）一季报点评报告，维持“推荐”评级。 2009 年第一季度公司实现收入1.78 亿元，比上年同期增长19.06%；实现净利润4，000 万元，比上年同期增长49.17%，每股收益0.14元。公司预计2009 年1-6 月的净利润与上年同期相比增长10%-30%。 兴业证券点评如下： 业务稳定发展：第一季度公司主营业务保持了稳定的增长，毛利率同比基本稳定，营业外收入（主要是增值税超税负返还款和项目拨款政府补助）的增加使得净利润增速超过了收入增速。 订单仍充足：公司一季度末有存货4.6 亿，预收帐款2.15亿，较年初略有下降，但仍维持在高位，显示公司在手订单仍比较充足。由于下游橡胶轮胎行业受经济影响，公司2008 年签单下降10%。2009年下游行业的资本开支状况仍不明朗，若公司在跨行业拓展方面有所突破，将有助于降低对单一行业的依赖。 盈利预测：预计公司2009~2010 年每股收益分别为0.95、1.14 元。目前股价对应09 年动态市盈率23 倍，维持“推荐”评级。 兴业证券：东华合创一季报点评 维持“推荐”评级 兴业证券24日发布东华合创（002065.sz）一季报点评报告，维持“推荐”评级。 2009 年第一季度公司实现收入2.8 亿元，比上年同期增长33.47%；实现净利润3，965 万元，比上年同期增长35.25%，每股收益0.14元。公司预计2009 年1-6 月的净利润与上年同期相比增长30%-50%。 兴业证券点评如下： 业务稳健发展：近入2009 年，公司主营业务继续稳健发展，收入保持了30%以上较快的增速。公司下游优质客户支付能力强，IT开支受外部经济环境影响较小，销售形势依然良好。 订单依然充足：公司一季度末的存货和预付帐款共计7.63亿元，再创新高，显示公司同期承揽合同规模扩大，未执行或未确认的订单依然十分充足。实际上由于2008 年公司签订项目合同达到18.63亿，已基本保证全年业绩的增长。 盈利预测：预计公司2009~2010 年每股收益分别为0.96、1.20 元。多年来公司稳健成长，目前股价对应09 年动态市盈率23倍，估值具有吸引力，维持“推荐”评级。 |
