| 投资收益率下降时的业绩增长，具有可持续性 中国人寿一季度业绩 0.19 元，同比增长55%，公司是在投资收益率下降的情况下（2008 年一季度投资收益率1.09%，2009 年一季度投资收益率1.04%）取得了同比55%的增长，超出了我们的预期。 投资收益率下降的原因是可供出售金融资产的浮盈未实现，一季度末可供出售金融资产的浮盈从2008 年底101 亿元上升到157 亿元。规模增长才主导业绩，一季度投资资产破万亿 保险公司的盈利模式是运用保单销售带来的投资资产投资，获取投资收益与保单成本之间的差额， 2009 年一季度与2008 年一季度相比，投资资产从8,454 增长到10,088 亿元，增长了19%；各项准备金余额从6,663 亿增加到8,358 亿，同比增长了25%。在2005 年到2008 年，公司投资资产增长了90%，我们预计2011 年投资资产规模达到16,531 亿元，比2008 年增长76%。 投资建议 公司投资资产规模持续的增长与产品结构改善带来业绩可持续的提升，预计2009-2011 年EPS 分别为0.81 元、0.96 元、1.13 元，给予买入评级，目标价35.56 元 |
