| 每股收益0.46 元，符合预期。海信电器2008 年营业收入134.07 亿元，营业利润2.05 亿元，同比分别下降9.6%与6.2%；净利润2.25 亿元，同比增长10.8%。净资产收益率7.60%。 扣除冰箱业务的影响，营业收入同比增长7.78%。其中国内销售98.74亿元，国外收入24.54 亿元，同比分别增长6.28%与14.25%。 电视机收入121.72 亿元，同比增长8.46%；毛利率18.69%，同比下降0.72 个百分点，映证了我们之前对于液晶电视增量不增利的担忧。收入下降导致期间费用率提高1.62 个百分点；财务费用的增长源于汇兑损失。公司液晶屏量产及降价等因素带来存货下降；应收票据大幅增加，应收帐款下降，显示公司加强了回款力度，大幅减少了资产减值损失。 非经常性因素影响利润。08 年政府补助6867 万元，同比基本持平；资产减值损失下降6450 万元，投资收益下降4942 万元。税率下降使所得税下降2073 万元。少数股东损益-1368 万元主要源于辽宁海信电子清算。 09 年一季度每股收益0.175 元。一季度实现营业收入34.62 亿元，营业利润8094 万元，同比分别下降6.05%与0.16%。净利润8632 万元，同比增长55.97%，其中转让标清机顶盒数字电视系统平台技术收益2327万元。毛利率上升受益于低成本的面板，营业费用率提升显著；财务费用大幅下降，产品价格下滑和CRT 资产减值导致资产减值损失增加。 我们肯定海信在液晶电视市场的竞争力和销售增长，但增量不增利的情况似乎仍在持续，这与产品价格下降、CRT 萎缩和激烈竞争有关。根据产业在线统计，2008 年液晶电视销量增长34%，内销增长69%；09 年1-2 月销量增长175%。CRT 萎缩显著，09 年1 |
