| 08年业绩大幅低于市场预期： 中国远洋公布2008年业绩：营业收入同比增长17%，主营业务利润同比增长10%，实现归属母公司净利润108亿元，同比减少43%。公司08年实现1.06元的每股收益，比我们之前1.18元的预测低了约10%，而比市场一致预期低出近35%。公司每股分红0.29元，股息支付率约27%。 正面: • 在营业外支出中为租入干散货船的亏损合同计提52亿元的拨备，FFA浮动亏损大约52个亿。这意味着09年租入船业务部分亏损额提前在08年计入，而FFA也在09年有望随着BDI反弹出现浮盈。这将有利于09年业绩。 负面: • 集装箱运输货量和运费在08年四季度的表现明显差于之前预期，我们预计09年一季度集运业务与去年四季度相比没有好转，将给公司带来大额亏损。• 即使在08年提前拨备，09年租入干散货船业务仍存在出现亏损的可能性。• 09年干散货船中已经锁定高运价的运营天数比例仅18%，意味09年公司实现的运价将大幅低于08年。 发展趋势： 我们预计09年一季度亏损额将达15亿元，仍将低于市场预期。我们相信09年二季度公司业绩将有环比增长，但是我们认为：下半年BDI将重新走低，如果欧美经济没有强劲反转，四季度集运市场仍将步入下行空间，因此公司下半年的业绩仍存在不确定性。 |
