| 机床业务恢复到位仍需时日: 受金融危机影响，机床行业需求大幅下滑，公司下半年开始受影响逐渐显现，订单和销售额同比均有下降，尤其是第四季度普通机床销售大幅下降。进入2009 年，受国家加大固定资产投资拉动，下游需求有所止跌回暖，但从1 季度情况看仍未恢复到同期水平，拖累公司营业收入下降24.74%。从我们掌握的机床行业的情况看，4 月份恢复情况好于3 月份，但要恢复到同期水平仍需时日。公司未来将进一步加快向大型化机床发展，并拓展龙门铣镗等新产品来抵御周期冲击。 一季度订单同比仍有差距：2008 年公司共新接订单16.69 亿元，其数控化率为80.3%，2009 年一季度新接订单2.33 亿元，数控化率为76.55%，一季度新接订单同比仍有一定差距，随着下游的逐步恢复，我们预计二季度会好于一季度。2008 年形成的部分卧式镗铣床短时库存有所缓解，去库存化初见成效。 费用增长拖累利润降幅大于收入：公司净利润下降幅度大于收入降幅，主要是期间费用同比大幅增加，报告期公司管理费用同比增加97.98%，主要是新产品研发费用增加以及管理人员工资、福利增加所致。财务费用同比增加329.77%，主要是会计变更所致。 毛利率恢复到常态：2008 年一季度公司综合毛利率为34.84%，同比提高0.67 个百分点，环比2008 年四季度提高0.88 个百分点，主要受益于原材料价格的大幅下降。未来公司产品结构将进一步优化，但同时也面临着下游需求不振带来的产品价格下调压力，两股相反力量作用下，我们认为公司毛利率基本稳定在现有水平。 |
