| 联合证券：华发股份(16.25,0.20,1.25%)一季报点评 维持“增持”评级 联合证券4月23日发布华发股份(600325.SH)一季报点评，维持"增持"评级。 华发股份(600325.SH)今日披露09 年一季报，一季度实现营业收入6.6 亿元，同比去年减少3%，归属于上市公司股东净利润1.3 亿元，同比去年增加7%，每股收益0.16 元。一季度结算收入主要来自于华发世纪城二期项目。 联合证券认为，公司一季度在收入减少的情况下净利润还出现增长的原因主要在于公司营业税金及附加支出同比减少了2724 万。营业税金及附加同比大幅减少则是因为去年同期结转的九洲三期毛利率较高，土地增值税计提较多。今年一季度公司结算项目毛利率47%，相比去年同期的49%略有下降。 公司一季度销售商品回笼资金约8 亿，同比减少36%，但这并非是公司一季度的实际销售情况。由于资金入账的滞后性，公司一季度资金回笼主要反映了08 年四季度的情况。从公司了解到，新城五期共推出1500 套左右，至08 年末售出530 套左右，截止目前共签售1300多套，销售率超过90%。水郡花园一期从今年1 月10 日开盘以来，共推出180 栋别墅，现已售出120 栋，销售率达到67%。此外，华发生态园今年销售进度也开始加快。估算公司今年以来实现认购金额在17 亿以上，已超过08 年全年销售商品回笼资金的50%。 联合证券表示，公司后续将加大推盘力度，华发世纪城三期将于五一期间正式开盘。如果市场回暖得以持续，公司施工进度也将加快，华发世纪城四期也有可能在年内推出。 联合证券认为，由于踏准了推盘节奏和融资节奏，公司资金压力相对较小，一季度末资产负债率为65%，如果剔除掉预收款，资产负债率仅有42%。公司计划发行18 亿规模公司债，现已递交证监会审批，若发行通过，将极大增强公司低位扩张的能力。 联合证券预计公司09-10 年每股收益0.91 元和1.02 元，对应动态PE分别为19 倍和17 倍。假定房价不变，贴现率为8.42%，测算得出公司NAV 为15.58 元，P/NAV=1.09。公司09 年业绩已基本锁定，同时将受益于港珠澳大桥和广珠轻轨等大型基础工程的建设提速，维持"增持"评级。 联合证券：南岭民爆(5.83,-0.13,-2.18%)一季报点评 维持“增持”评级 联合证券4月23日发布南岭民爆(002096.SZ)一季报点评，维持"增持"评级。 南岭民爆(002096.SZ)一季度业绩符合预期。公司母公司收入同比增长 35%。母公司主要以生产民爆产品为主，09 年一季度 产品售价同比上涨30%左右，联合证券判断南岭09 年产品销量同比基本持平。08一季度 公司受湖南雪灾影响严重，因而09 年同比性不强。 联合证券表示，母公司既 08四季度 生产毛利率32%环比提高到37%。合并后公司毛利率由08四季度 37%提高到43%。盈利能力达到历史最好水平。4月以来市场预期炸药生产原料硝酸铵将涨价。联合证券判断硝酸铵供给增长将高于需求，上涨趋势难以形成，民爆行业的高盈利将持续。 联合证券表示，根据民爆行业特点，一季度通常是每年中最差的季节。公司全年盈利能力有超出预期的可能，维持"增持"评级。 联合证券：苏泊尔(14.58,0.38,2.68%)一季报点评 维持“中性”评级 联合证券4月23日发布苏泊尔(002032.SZ)一季报点评，维持"中性"评级。 苏泊尔(002032.SZ)2009年一季度营业收入为9.75 亿元，同比增长2.7%，收入成长低于联合证券对全年的预期；净利润6586 万元，EPS 为0.15 元，同比增长23.4%，净利润成长基本符合预期。同时，公司预计09 年上半年净利润同比增长低于30%。 联合证券认为，毛利率提升是利润快速成长的关键。受益于原材料价格同比大幅下降和在城市小家电市场较高的集中度，公司09年一季度毛利率达34.1%，同比大幅提升3.6 个百分点，这使得在收入成长缓慢、所得税率大幅提升(从15%到24%)的不利情况下，公司09 年Q1 净利润仍保持23.4%的成长。预计09年全年毛利率同比可明显提升。 现金流明显改善。公司09年一季度经营性净现金为1.44 亿元，相比08年一季度(-8881 万元)明显改善，这主要得益于应付账款相比年初明显增长(32.1%)，这说明公司相对上游供应商具有较强的议价能力。 联合证券下调09 年收入预测、上调09 年毛利率预测，维持前期盈利预测，预计公司09-11 年EPS 分别为0.64元、0.76 元、0.94 元，未来3 年年成长20%。如SEB 订单转移超预期和Q2 之后出口市场逐步回暖，业绩还有超预期成长的可能。看好SEB 入主后公司的中长期成长前景，但考虑到目前估值(09 年22倍PE)已较充分反映了公司的成长预期，暂维持"中性"评级。 联合证券：开滦股份(24.83,-0.14,-0.56%)一季报点评 维持“增持”评级 联合证券4月23日发布开滦股份(600997.SH)一季报点评，维持"增持"评级。 开滦股份(600997.SH)2009年一季度实现营业收入19.8 亿元，同比下降5.4%，归属于母公司股东的净利润约2.29 亿元，折合每股收益0.37 元，同比下滑30.9%。 联合证券分解公司报表显示，一季度盈利基本全部来自煤炭业务。受益一季度煤炭价格同比增长，公司煤炭业务收入8.75 亿元，同比增长33.5%，净利润2.26 亿元，同比增长57.9%(含准则变更影响)。而焦炭业务收入下滑23%，净利润下滑98%，仅334 万元。这主要是由于今年一季度焦炭价格低于去年同期，而焦煤价格高于去年同期所致。 联合证券认为，焦炭行业上下游关系决定纯焦炭企业长期利润水平接近于零，化产品的延伸将最终决定焦化企业的持久利润，而随着今年公司200 万吨/年焦化二期、20 万吨/年焦炉煤气制甲醇二期、煤焦油深加工、粗苯精制等项目的陆续投产，公司吨焦毛利有望获得小幅提升。 联合证券表示，4月以来焦炭价格维持在1500 元/吨，尽管随着钢铁多次去库存化，焦炭价格仍有向下压力，但我们看到焦煤价格自上周开始松动，各地均出现了 50-100 元的下跌幅度，这对增加公司焦炭业务的盈利极有好处。我们认为今年焦炭、焦煤价格持续波动可能性较大，价格大幅倒挂难以再度出现。 联合证券认为，公司肥精煤属稀缺资源，在当前市场环境下仍可以为公司提供业绩稳定安全边际。在当前煤价持续稳定地假设下，公司09 年仍可取得较好业绩，维持公司"增持"评级。 |
