| 投资要点 集合信托出现反弹。09年3月集合信托成立个数71个，同比增长29.09%；成立规模为69.46亿元，同比增长6.55%(由于08年同期数据几乎包括所有公告成立的产品，而09年3月只有62%的产品公布了规模，因此增速可能严重偏低)，如果考虑未披露规模信托产品，实际增速可能超过20%。信托平均成立规模同比增72%，达到1.58亿元。基础设施类和证券类信托是主要增长点。 银信产品数量出现反弹。其中，09年3月银信产品共发行227个，比去年同期增加111款，增长95.7%；比上月增加112款，增长97.4%。银信产品单只平均发行规模在经过2月的低迷后，又重新回升到5.42亿，储蓄分流效应明显。信贷产品仍是动力。 从目前公布2008年年报的18家信托公司看，行业分化仍在继续，其中信托主业经营日益成为信托公司能否保持稳定成长的关键因素。同时由于信托行业仍处于成长初期，信托公司均处于构建盈利模式的过程中，客户渠道和投资渠道核心竞争力的形成是重点。 09年行业发展重点仍然是期限和结构的改善。集合类产品是行业发展的稳定器，基建、产业基金、REITS、PE等产品为行业结构调整提供契机。单一类产品仍有可能是行业波动的来源，但是储蓄分流效应仍将支持行业发展。 安信信托(16.81,-0.09,-0.53%)：公司的重组工作已接近2年，其进程对公司估值影响较大。 如果公司重组成功，其2008年、2009年2010年的每股收益为0.1元(重组前)、0.633元和0.921元。信托转型后信托产品收益也将在2010年后开始释放。合并后的公司合理估值区间为24.52元-26.4元。风险因素：利率变动；经济波动；项目选择能力；增发尚未完成。 |
