| 09年一季度报符合预期： 福耀玻璃公布了09年一季度业绩，公司实现营业收入10.59亿，同比下降20.8%；净利润1.03亿，同比下降45.7%，每股收益为0.05元，完全符合我们预期。 正面： 毛利率同比上升1个百分点。重油和纯碱价格同比下降，导致单位成本同比下降，毛利率小幅提升。 盈利能力环比大幅改善，公司已经走出盈利最低谷。毛利率环比上升7个百分点，净利润环比大幅增加128.5%。主要原因是汽车玻璃产销量在3月份明显恢复以及浮法玻璃价格回升。 负面： 收入和净利润同比大幅下降。1月和2月汽车玻璃产销量和价格均低于去年同期，三项费用率大幅上升6个百分点，导致收入和利润下降。 发展趋势： 公司现在已成为一个纯汽车玻璃公司，汽车行业持续回暖将带动汽车玻璃产销量环比上升。重油和纯碱价格目前已经低于去年同期，全年毛利率改善程度有望超出我们预期。 维持“审慎推荐” 我们前期提示过福耀玻璃的短期投资风险，经过20%的调整，目前09年和2010年市盈率分别为36.7x和21x，市净率4.1x和3.5x，估值仍然偏高。建议投资者待股价调整至合理水平后，进行趋势性投资。维持“审慎推荐” |
