| 业绩略低于预期。公司公告1 季度实现销售收入10.59 亿元，同比下降21%，归属于母公司净利润1.03 亿元，同比下降46%，EPS 为0.05 元，略低于预期。低于预期的主要原因是费用的增加及综合所得税税率的上升。 1Q09 年毛利率复苏非常明显。前期我们报告中已经提到09 年公司毛利率由于成本下降及浮法玻璃比重下降将会复苏，且09 年盈利增长并不是来源于收入的增长（由于停水4 条生产线，必然会影响全年收入）而主要是来源于毛利率的回升。从1Q09 年报表看，毛利复苏的效果好于我们预期，1Q09 年综合毛利率达到33.9%，高于去年全年2.68 个百分点，季度比较环比增长7.7 个百分点，同比增长1 个百分点，复苏效果非常明显。我们预计随着2Q09 年汽车玻璃收入的环比上升，毛利率将进一步提升。 1Q09 年销售收入同比下降21%，基本符合预期，主要是浮法收入的下降，但预计2Q09 年收入将环比增长明显。公司1Q09 年收入下降的主要原因是去年停水4 条建筑级浮法生产线（从日熔化量考虑，预计4 条生产线在全部浮法线中比重约为40%左右），我们预计收的下降主要是浮法玻璃收入下降所致，而汽车玻璃收入并未受影响。1Q09 年汽车整车厂均在消化库存，特别是1、2月，汽车整车1Q09 年产销差为11.12 万辆，产量低于销量，且产量同比增长1.9%，销量同比增长3.88%，对零部件的采购并未恢复到正常水平，公司汽车玻璃主要与产量有关，故1Q 公司汽车玻璃收入尚未分享汽车需求好转带来的增长；我们预计2Q09 年汽车整车产销差将缩小，进而公司汽车玻璃销售收入将环比明显增加。 |
