| 重庆百货一季度业绩：2009年一季度公司实现营业收入21.59亿元，同比增长6.62%；实现利润总额为7540万元，同比增长0.4%；实现净利润为6300万元，同比增长1.35%；实现基本每股收益0.31元，同比增长1.35%。基本符合预期。 销售毛利率出现下降。在收入增长的同时，公司的毛利率却同比下降了0.45个百分点，环比下降1.12个百分点，下降至14.70%。这是导致公司营业收入同比增加而营业利润及归属于上市公司股东净利润同比减少的主要原因。之所以会出现下降一方面与公司业务构成的变化有关，另外一方面与食品CPI为负值影响了超市的收入也有关，而百货业务的打折促销对行业产生的波动也是重要因素。 一季度期间费用保持平稳。从期间费用及非经常性损益的内容来看，公司09年一季度整体期间费用保持平稳，三项期间费用合计增加652万元，但期间费用率却同比微降0.37个百分点至10.41%，显示出公司自去年来实行的全面预算和费用核算制度取得一定成效。但公司内生性增长空间仍有待继续观察。 资产注入预期明确。公司最吸引投资者关注的是大股东旗下新世纪百货的注入。新世纪百货是公司大股东重庆商社集团旗下销售规模更大、盈利能力更强的优质资产。重庆市国资委在09年1月份的会议上两次重申了整合商业资产的决心。年内完成重组的概率很大。目前新世纪百货合资改制已完成，但仍处于相关程序审批阶段，考虑到大股东的利益，重组将会选择在股价相对较低的时机进行。新世纪百货的注入将大幅提高公司的销售规模和业绩，也将确立公司在大西南的优势。 估值与预测。从全年的经营情况判断，一季度将会是公司业绩的低点，随着下半年行业逐渐走向全面复苏，公司的业绩将会明显好于上半年。正是基于对公司前景的看好，如不考虑未来的资产注入预期，预计公司09、10年基本每股收益为0.91、1.06元,相应的市盈率25、21倍。因此，公司的估值仍具有一定的溢价空间，给予“推荐”评级。 |
