| 广发证券22日发布投资报告，给予重庆钢铁(4.80,-0.25,-4.95%)(601005.sh)“持有”评级，具体分析如下： 区位优势较为突出 公司享受西部大开发区域15%的企业所得税税率，考虑各所得税抵税项目后，2007年、2008年实际所得税税率仅为4.46%、1.23%。西南地区钢铁公司较少，区域需求相对稳定，该区域产品价格较市场均价高200元/吨左右。由于股份公司土地属于集团租赁土地，因此未来老厂区搬迁后，土地增值收益对股份公司并无直接影响。未来集团可能将矿山资产、钢铁资产逐步注入股份公司，虽然没有具体时间表，但按照重庆市的规划，公司将争取在未来两年内实现整体上市。 成本并无优势 由于公司地处西部，进口铁矿石从沿海到厂内的运费为150~200元/吨，目前公司铁矿石不含税到厂价约650元/吨。焦煤不含税到厂价约1100元/吨。公司生产成本与同类公司相比并无优势。公司船板大多销往广东、上海、南京等地，运输费用也接近200元/吨。按目前钢材价格测算，公司大部分产品赢利形势不容乐观。 核心竞争力不明显 公司的竞争优势在于独到的区位优势。但是公司运输成本较高，成本压力较大；工艺技术处于国内中游水平；产品结构并无优势，缺乏拳头产品。公司核心竞争力并不突出。 业绩过度依赖中厚板 中厚板一直是公司收入和利润的主要来源，2008年中厚板贡献收入46.52%，贡献利润77.47%。然而中厚板进入门槛不高，市场竞争非常激烈，在行业低迷时，过度依赖中厚板则面临着较大的经营风险和盈利风险。 投资建议 重钢股份公司是西南区重要的钢铁企业，区位优势突出，未来可能受益于搬迁和整体上市，但公司成本缺乏优势、技术产品处于中游水平，业绩过于依赖中厚板，经营和盈利风险较大。预计公司2009~2011年EPS分别为：0.18元、0.29元、0.50元。广发证券认为公司的合理价格在5.0~5.2元，目标价5.2元，给予“持有”评级。 风险提示：中厚板市场不确定给公司盈利带来很大的不确定性；若下游需求持续低迷，公司可能限产从而直接影响公司业绩。 |
