| 国信证券22日发布北巴传媒（600386.sh）一季报点评报告，上调投资评级至“谨慎推荐”，具体点评如下： 一季度净利大幅增长，符合市场预期 北巴传媒2009 年1 季度实现营业收入2.91 亿元，同比增长74.3%；归属于母公司所有者的净利润3232 万元，同比增长71.2%，EPS 为0.08 元，因前期发布业绩预增公告，符合市场预期。 剥离旅游业务增厚业绩 北巴传媒此次决定将旅游业务整体剥离给公交集团，即将旅游客运分公司的全部资产及相关负债、天翔国旅100%股权、旅游集散中心30%股权等旅游资产及部分银行债务（3.1 亿元）转让给控股股东北京公交集团。 因本次资产剥离采取1 倍PB 定价，不会产生重组收益。但旅游本身是一个亏损业务，08 年合计亏损约656 万元，剥离这一业务将增厚EPS 约0.016 元。对09 年业绩的影响还取决于具体的剥离时点。 旅游业务的剥离，更重要的体现为管理层对公司定位和发展战略更加清晰，确定“媒体＋汽车服务”的发展方向，有利于提升公司的长期价值。 上调投资评级至“谨慎推荐” 经过两次资产重组后，北巴传媒的资产质量和盈利能力大幅提升，而通过撤销广告子公司逐步整合媒体业务，剥离旅游这一亏损业务，公司的业务架构和发展战略更加清晰，盈利能力进一步提升。09 年将一步整合公交媒体资源（包括自营和外包的车身媒体、候车亭），统一经营，届时北巴传媒的盈利能力有望再次提升。国信证券上调09-10 年盈利预测，调整后EPS 分别为0.38 元，0.49元，上调幅度分别为4%和23%，当前股价对应的PE 分别为32 和25 倍，同时上调投资评级至“谨慎推荐”。股价表现的催化剂包括（1）业绩超预期（双层车数量、上刊率超预期），（2）媒体整合方案的最终确定（CBS 和七彩合同于09 年底到期）。而投资风险主要表现在，经济形势进一步恶化导致媒体利用率大幅下降。 |
