| 投资要点： 虽然受外贸出口减速拖累，以半挂牵引车为代表的运输型重型载货汽车出现较大幅度下降，但是2008 年中国重汽的产销量仍保持一定幅度的增长，其中：中重型载货汽车产量增长14.87%，销量增长超过19.33%，产销率107.18%，同比提高4 个百分点;半挂牵引车受40 吨级以上车型下滑的拖累，产量同比微降2.56%，销量则同比增长4.36%，产销率106.71%，同比提高7 个百分点。应该说作为重型载货汽车龙头企业，整体经营还是可圈可点的。 2008 年中国重汽(000951)(进入该股吧，新版行情)主营收入同比增长10.72%，而成本同比增幅达15.47%，因此导致主导产品的毛利率呈现下滑态势，同比下降3.75个百分点。虽然面对时艰，企业采取了包括压缩费用，强化营销，减少库存等措施，但最终盈利还是出现了超过34%的下滑。 2008 年企业的各项应收款项同比增长40.92%，各项应付款项同比增长6.21%%;目前企业负债率为75.28%，呈小幅回升之势，导致短期偿债能力出现下降;同期企业存货同比下降8.68%，其中库存商品和在产品等同比下降15.57%。再结合存货周转率、应收帐款周转率以及经营性现金流等指标看，总体经营压力尚未出现缓解迹象。 由于全球性金融危机未见触底，形势依然严峻，因此预计2009 年中国重汽的EPS 不超过1.10 元。 由此在全面考虑重型汽车行业和相关竞争对手以及中国重汽自身的后续发展、市场走势等情况和各项影响因素后，维持对中国重汽“谨慎增持”的投资评级不变。 |
