| ★★★★华发股份(17.00,0.09,0.53%)(600325)：大量预收款保证未来业绩 华发股份(600325)是珠海房地产行业的龙头企业，主要从事房地产开发和销售、物业管理等。在社会上享有良好的声誉和品牌形象，在珠海本地的市场占有率遥遥领先。目前公司拥有在建工程项目及土地储备项目的规划建筑面积合计超过500万平方米，而且土地储备项目布局合理、成本较低，为公司未来3－5年的持续稳健发展和业绩增长奠定了坚实的基础。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.94、1.07和1.07元，对应动态市盈率为18、16和16倍；当前共有23位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。 08年销售顺畅，净利润同比增长近八成。08年珠海房地产市场走势相对平稳，虽然成交也明显萎缩，但价格下跌不明显，公司主要在售项目大多拥有地段优势和品牌优势，因此08年公司销售仍比较顺畅，主力项目销售比率都在90%左右的高水平。2008年度，由于华发新城、华发世纪城、中山华发生态园及华发九洲项目的陆续结算，公司实现营业收入34.79 亿元，营业利润7.67 亿元，同比分别增长60.66%和76.73%；实现归属于母公司所有者的净利润6.51 亿元，同比增长79.50%。 逆周期大幅扩充土地储备，土地成本合理。公司08 年投资约29 亿新增土地储备总建筑面积超过140 万平方米，至08 年底拥有可开发土地面积283.51万平方米，可建筑面积435.07 万平方米，相当于08 年新开工面积36.19 万平方米的12 倍，按新开工面积年均增长30%计算也足够未来6 年开发所需。 发行公司债有望进一步提升资金实力。至08年报，公司的总资产负债率64.49%，为近三年最低，扣除预收帐款后资产负债率41.36%，从负债比例看公司还有充分的借贷空间。公司拟发行公司债募集资金18亿元，其中5亿用于偿还贷款，如在年内顺利实施，则公司将拥有更充沛的资金用于项目开发和增加土地储备。 大量预收款保证未来业绩。年报显示公司尚有预收未结算收入31.3亿元，相当于08年结算收入的90%，这其中华发世纪城二期等主要项目09年都可达到结算条件。09年除现有销售项目华发新城五期、华发生态园等，还有新开项目如世纪城三期、华发水郡等可贡献大量收入。 国海证券表示，公司作为珠海区域市场龙头近两年成长迅速，逆势扩张和仍然稳健的财务状况显示了较强的抵御风险能力，而高比例预收款和丰富的项目储备为未来业绩进一步增长提供保证。兴业证券维持公司“强烈推荐”的评级。 风险因素：若珠海房地产市场出现严重不景气可能对2010 年以后业绩造成较大影响；若公司债发行不获审批或实际募资低于预期将不利于未来扩张 ★★★★浦发银行(22.41,0.32,1.45%)(600000)：再融资奠定良好基础 浦发银行(600000)是一家股份制商业银行，业务涵盖银行理财产品、基金销售、证券、保险、信托资产托管等。经过多年持续发展，公司在"立足上海、服务全国"的发展思路指导下，在全国多个城市开设了多家分行和直属支行，业务发展势头良好，业绩也保持了高速的增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为2.14、2.37和2.63元，对应动态市盈率为10、9和8倍；当前共有38位分析师跟踪，其中4位建议"强力买入"，27位建议"买入"，5位给予"观望"评级，2位给予"适度减持"评级，综合评级系数2.13。 08年增速高于同行业平均水平，受益税改最为明显。08年浦发银行实现净利润同比增长127.61%，利润增长比较强劲，目前为已经公布年报和业绩快报的上市银行中增速最快的。这一方面是因为贷款规模扩张、息差提升及中间业务收入的发展推动公司营业收入同比增长较多，另一方面是受益于所得税下调，公司有效税率从07年的49%大幅降低至22.26%的水平，税负降低所带来的利润释放空间在上市银行中是最大的。同时财政部退税9.4亿元全部计入08年利润，使得公司每股业绩也因此增厚0.17元。 方正证券指出，浦发银行在几个股份制银行中发展规模较为迅速，银行经营灵活，能够快速适应市场变化调整资产负债结构。保持规模的稳定增长和资产质量的稳定是保证后续盈利高增长的关键。09年虽受政策影响，贷款规模将有较大增幅，可在一定程度上弥补净息差持续收窄所带来的不良影响。 09年再融资方案的实施奠定公司长期增长的基础。由于公司08年末资本充足率仅为9.07%，限制了创新业务的开展，09年公司正在积极推进定向增发方案的实施，并放弃08年股东大会通过的公开增发方案。预计公司最快在三季度将实施定向增发，价格不高于18.77元，增发规模约为8亿股，融资规模不超过150亿。增发后公司资本充足率将提升至12%以上，有利于公司全面拓展业务规模和稳健经营。 光大证券表示，预计09年浦发银行公司业务的增速将超出08年，同时其主动降低高风险行业(如制造业，房地产、批发、零售贸易和餐饮业等)的贷款占比，加快不良贷款清收处置，且拨备覆盖率一直居于行业领先，为应对信贷资产质量波动带来的冲击提供充分的缓冲。预期09年公司净利润实现10%以上增长的增速，10和11年仍然保持25%以上的增长，继续给予"增持"评级。 |
