| 铁路投资仍快速增长。今年第一季度铁路固定资产投资额为754.45亿元，同比增长173.7%；铁路基本建设投资完成641.23亿元，同比增长171.8%。其中：2009年3月份完成铁路固定资产投资332.70亿元，同比增长109.03%；完成基本建设投资287.83亿元，同比增长155.32%。 2009年3月份和4月份的施工招标项目保持在较高水平。从铁道部工程交易中心施工招标的项目来看，2008年11月份以来持续4个月招标项目数量高于10个项目，2009年3月份的数量稍低，为8个；今年1月份到截至4月16日的施工招标项目数量分别为14个、11个、8个和7个。截至4月16日累计招标项目40个。 H股募集资金造成的汇兑损失属政策因素造成，一季度已经弱化。只要持有的H股募集资金不能用完和外币头寸不能结汇，汇率的波动造成的汇兑损失就可能长期存在。公司就H股募集资金的结汇问题正在跟国家相关部门沟通，争取能够早日解决这个问题。今年以来，人民币对欧元有6.98%的升值，对其它三种币种均有小幅的贬值，汇兑损失两家公司在一季度均很小。 中国中铁(5.88,0.12,2.08%)——国内订单快速增长。我们预计今年前四个月公司的新签订单为1300亿元，其中绝大部分是国内的订单)，在手未完工订单大约5700亿元。2009年3月5日我们最新的估值模型调整了公司2008－2010年盈利预测，每股收益分别为0.07元、0.26元和0.36元。目前来看，2008年公司每股收益在0.05元的可能性更大，我们暂时不调整我们的预测模型，由于一季度在公司汇兑损失很小，公司主业正常释放的情况下，预计公司一季度的每股收益在0.04元左右。 中国铁建(9.93,0.20,2.06%)——未来业绩增长可期，汇兑损失影响较小。我们预计今年前四个月公司的新签订单为1100亿元左右，其中83%左右是国内订单，根据披露的两个国际项目的订单量超过176亿元)，在手未完工订单大约5900亿元。我们预计公司2008年每股收益应该能够达到我们0.29元的预期。由于一季度公司汇兑损失很小，公司主业正常释放的情况下，预计公司一季度的每股收益在0.07元左右。 我们维持“增持”的投资评级。未来几年铁路建设子行业仍保持确定性增长，两家铁路建设公司作为抗周期的投资品种，在汇兑损失有望锁定的情况下，未来主营利润将逐步释放；仍维持两家公司长期“买入”的投资评级。 |
