| 市场下跌、成交量下降导致公司利润减少 2008年公司每股收益0.4元，净利润33亿元，同比减少40%；每股净资产4.66元，股东权益384亿元，同比增长了5%。各项业务中自营业务利润下降80%，经纪业务下降34%，导致公司利润下降，但2008年经纪业务对利润的贡献的比例从55%上升到75%。 兼并后营业部家数上升带来市场占有率上升，事实上持平 2008年公司代理买卖证券总成交量33,349亿元，市占率4.6%，同比上升0.37%，代理买卖股票基金成交量23,200亿元，股票基金市占率从3.61%上升到4.31%。公司2008年市场占有率大幅上升的原因是兼并了甘肃证券7家营业部，兴安证券23家营业部，考虑这些营业部07年的市场占有率后，事实上市场占有率持平。 营业部地域分布决定佣金率偏低 2008年公司净佣金率为千分之1.21，在行业内偏低，公司佣金率偏低的原因是营业部分布主要分布在上海、深圳、以及各省省会等佣金率较低的区域，二、三线城市布点较为缺乏。 投资建议 预计2009年-2011年EPS分别为0.47元、0.51元、0.55元（盈利预测中隐含着2009年股票基金日均成交量为1300亿），,给予持有评级，目标价为14.10元。 |
