| 事件：2009年3月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为4510万吨、4322万吨和5309万吨，分别同比变化-0.3%、3.9%和1.2%。 我们的观点： 1、和新闻此前报道的4290万吨相比，3月粗钢实际产量要高出220万吨，3月粗钢日均产量达到145.5万吨，对应年化粗钢产量5.31亿吨，较2月环比增加0.8%，连续第5个月环比增加。在钢价的不断走低、行业亏损的的情况下，国内钢厂产能利用率不降反升，这反映钢价覆盖变动成本的背景下，钢厂减产动力不足。 2、3月国内粗钢净进口6万吨，粗钢表观消费为4516万吨，同比增长6%，考虑到中间需求仍处高位和钢厂库存显著增加，国内粗钢实际钢铁消费增速仍处于低位。 3、分产品单日产量看(表1、3)，长材同比环比均大幅增长，板材同比环比仍为负增长，长材、板材日产量相当于去年6月峰值的102%、86%，长材日产量水平更是创下新高，这主要反映作为建筑用长材下游需求明显好于板材，与1-3月份国内固定资产增速数据相一致。 4、一季度粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长1.4%、4.3%、2.8%，其中增幅最大的是型材、钢筋，同比增加16%、21%，中厚板、电工钢降幅最大，超过12%。 5、从贸易商库存看，板材库存压力明显高于长材。最近一个月国内长材库存明显下降，螺纹钢(3540,-92.00,-2.53%)与最高点相比下降16%，同比仅增加7%，而热轧板仍高出去年同期35%，从最高点降幅也仅6%。从钢厂库存看，1-3月钢厂库存环比逐月增加，结合近期钢厂调研中长材订单较好信息分析，钢厂库存增加应主要体现为板材。 6、在原材料价格下降后，国内钢厂产品基本可以提供微薄的边际贡献(覆盖变动成本)，加之季节性需求恢复预期下保持市场占有率的刚性需求，国内钢厂减产更多的是大家树起的“旗帜”，实际减产者少之又少。 我们预计4月份粗钢日产量仍维持高位，其中板材新建产能的投产压力较大。 7、近期国内钢价现回暖趋势，我们认为在流动性充裕、季节性需求恢复预期等因素支持下、钢价小幅反弹仍属成本线下的正常波动，但产能过剩压力将制约钢价反弹的持续性和幅度；从产能、库存和下游需求分析，2季度国内长材价格趋势将好于板材。 8、因为产能明显过剩，预计2009年钢铁行业将处于盈利困境期，多数钢企盈利将徘徊于盈亏平衡点上。基于季度环比趋势，随着高成本原料库存消化、政府投资需求改善和钢价跌破成本后的企稳反弹，未来6个月钢铁行业盈利将有小幅环比改善过程，但期望空间不大。 |
