| 基本结论 本周策略视点 我们继续维持二季度策略主要观点，寻找相对更高的确定性。 基本面变化符合预期，估值压力逐步增高。市场目前PB 对应的ROE水平应该在15%左右，我们认为今年企业盈利能力距离这一水平有较大差距。 封闭市场+泛滥货币=泡沫化前景。我们在二季度策略报告中强调了这种可能，从目前市场中部分概念性、题材性板块的表现看，已经明显出现了泡沫化特征，这种变化值得投资者警惕。 寻找相对更高的确定性。我们认为相对更高的确定性是当前策略配置所更加偏好的，在二季度策略报告中提出的逐步从投资品向消费品转移的建议依然值得强调。我们也认同消费品可能无法在短期内出现类似于投资品的巨大收益，但站在当前的时点和位置，相对的安全性可能是更值得重视的。我们也不认为这是单纯的防御，本周我们进一步强调的出口型消费就是相对更确定的守中带攻的方向。 本周关注主题 本周对我们在二季度策略报告中提出的，出口型消费主题加以进一步的梳理和强调。 出口逐步转暖的确定性相对较高。东亚经济近期出口均出现明显回暖迹象。全球贸易回暖的逻辑，即首先是贸易融资环境的转暖;其次是全球经济从衰退到零增长的回升驱动，这一判断具有相对较高的确定性。在关注出口回暖时，重点地方向是出口型消费。 我们建议把出口型消费作为投资的主题之一。A 股的上市公司具有较高的出口依赖性。如果把出口型消费品作为一个主题投资的话，其影响的范围具备足够的广度;并且在受益程度上，未来出口转暖的影响也会相当明显。我们认为，这一主题具有较大的关注价值。 从行业角度进行出口回暖主题的配置。我们测算了行业的出口依赖程度，相对看好其中偏低端消费型的出口行业：木材家具、纺织服装、家电、小家电等;同时对于海外经济敏感型行业如电子制造、信息技术，我们也建议可以保持重点关注。 |
