| 业绩符合预期。公司公告08 年实现销售收入202.45 亿元，同比增长48.67%，实现归属于母公司净利润10.98 亿元，同比增长89.7%，净利润增长主要来源于销量的增长、资产减值准备减少及所得税税率下降。08 年与07 年比较，资产减值得准备同比减少2.58 亿元，08 年当期所得税税率为12%（不考虑递延所得税），同期为18%，同比下降6 个百分点。 销量增长推动盈利增长，单车净利达到0.91 万元，4Q08 年整车毛利率下降影响全年毛利率。08 年公司销量为11.98 万辆，同比增长49%，销量的增长主要 来源于奔腾；其中奔腾销量为47750 辆，同比增长105.12%，马6 销量为69794辆，同比长29.26%。单车净利达到0.94 万元，创上市以来最好水平。4Q08年整车毛利率由前3 季度的23.2%下降到18.7%，导致08 年整车毛利率为23.09%，同比下降1.99 个百分点，毛利率的下降主要来自于原材料成本的上涨及产品结构影响（08 年奔腾销量比重为40%，马6 为58%，而07 年奔腾比重为29%，马6 比重为67%）。 预计09 年销量可实现30%左右的增长，综合毛利率基本与08 年持平。从2Q09年开始，奔腾B50 和新马6 将陆续上市，预计全年销量在16 万辆左右，同比增长33%。考虑到奔腾B50 低毛利率和新马6 较高的毛利率相互弥补后，预计09 年公司整车综合毛利率基本与08 年持平。若奔腾B50 和新马6 需求超出我们预期，则全年毛利率存在上调空间。 |
