| 从交易量的环比走势来看，2008年11月份以来，日均交易额环比增加，已经走出了一个波动上升的趋势，但受市场震荡的影响，交易额月度之间波动幅度比较大。 随着IPO暂停，过去不太被证券公司投行部门重视的债券承销、并购重组、财务顾问等业务现在成了新的利润增长点。统计数据显示，2009年初至今，已有28只企业债上市或等待上市，募集资金451亿元。 从上市券商的2008年以来的持仓结构来看，大部分券商交易性资产以债券为主，而股票持仓比重较低，说明年初以来市场尽管出现了一定幅度的反弹，投资业务对各个公司利润的贡献并不大。1季度，证券公司的股票投资应该是处于一个仓位调整的过程。 根据4倍的年换手率，和目前的70000亿的流通市值，我们估计2009年的日交易量维持在1300亿元左右的水平。 在日均交易额700亿元，投资收益率5%的保守假设下，中信证券(26.65,-0.49,-1.81%)的每股收益为1.01元，在日均交易额1400亿元，投资收益率20%的投资假设下，中信证券的每股收益为1.37元。对于目前的股价，市盈率的区间为19―26倍，给予谨慎推荐的评级。 我们在2009年日均股票交易额700亿元、自营业务收益率12.5%的假设条件下，长江证券(15.98,-0.50,-3.03%)2009年每股收益大约为0.33元。如果乐观估计，假设2009年日均股票交易额1400亿元、自营业务收益率25%，其它条件不变，则长江证券的每股收益大约为0.75元。 |
