| 投资要点 潍柴动力(33.47,-0.23,-0.68%)是重卡及工程机械行业通用动力总成的供应商，公司为下游整车厂提供包括发动机、变速箱在内的一体化动力解决方案。重卡行业上游核心零部件资源稀缺、下游整车产能过剩的业态造成行业利润集中在上游零部件企业，过去几年中，潍柴动力成为重卡行业高速增长的最大受益者； 与传统汽车相比，混合动力及纯电动等新能源汽车最大的改变是动力系统由简单的汽/柴油机驱动向复杂的油电/电电混合驱动过渡，大功率电机及电机控制系统成为动力总成中的核心零部件； 然而新能源汽车并没有改变商用车行业的业态环境，尤其是众多客车企业，仍将以“组装”的方式生产混合动力客车。我们相信在新能源汽车产业中，同样会出现类似于潍柴动力这样的、为下游整车厂提供一体化动力解决方案的核心零部件企业，而国家推广“十城千辆”的计划将成为这些企业快速发展的契机，寻找新能源汽车产业的“潍柴动力”是我们第三篇专题报告的主要目的，我们的观点包括： 与纷乱复杂的动力电池产业相比(技术路径之争不确定，竞争格局不明朗)，我们对电机驱动产业的判断要清晰许多，主要体现为技术路径的发展趋势明朗，竞争格局相对简单； 目前全球范围内多数混合动力汽车和纯电动汽车电机的主流都是永磁电机，国内则是交流异步、永磁和开关磁阻三类并举的状况，但永磁电机效率高、体积小、控制系统相对简单的优势明显，必将成为车用驱动电机的主流； 电机及控制系统的进入壁垒主要体现为电机设计和控制系统研发两方面，我们认为具备电机及控制系统一体化研发优势和动力系统完整解决方案的企业将获取超额收益； 尽管新能源汽车电驱动系统同样处于早期发展阶段，但竞争格局较为简单，一类是以东风电动、万向电动、南车时代电汽为代表的、提供整套动力系统解决方案的企业；另一类则是以宁波韵升(10.16,0.05,0.49%)、上海大郡为代表的、有望在电机及控制系统领域取得领先优势的企业； 在上市公司中，我们认为最值得关注的企业是宁波韵升，原因在于： 08年6月公司与上海安乃达、北京中科易能共同发起成立“上海电驱动有限公司”，宁波韵升持股35%。这是一家强强联合的企业，合作的三方在永磁电机及控制系统领域都具备较强的研发实力 宁波韵升本身是国内生产永磁材料钕铁硼的龙头企业之一，公司在磁机电一体化领域的优势明显，今后有可能形成“电驱动公司以研发为主、宁波韵升批量生产成熟产品”的一体化企业，我们认为这是未来最有可能给公司带来超额收益的项目，上海电驱动公司有望在上海世博会中率先接到第一批订单 |
