| 09年一季度报符合预期： 天山股份公布了09年一季度业绩，公司实现营业收入3.97亿，同比增长38%；净利润为亏损3400万，同比下降23%，每股收益为-0.11元，基本符合预期。 正面： 毛利率同比上升4个百分点。新疆水泥价格基本在去年高位，价格同比涨幅40%左右，江苏地区水泥价格略低于去年同期。新疆地区和江苏地区成本均高于去年同期，但成本涨幅不及价格涨幅。 三项费用率下降2个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.8%、11.3%和10.8%，除管理费用率因合并宜兴天山公司增加1个百分点外，销售费用率和财务费用率均有明显下降。 负面： 出口下降10-20万吨。受经济危机影响，出口较去年同期下降，使得公司一季度产销量没能完成计划，预计同比仅有小幅增长。 资产负债率继续攀升。截至一季度末，公司资产负债率达到81%，净负债率达到184%，较08年底继续上升。 发展趋势： 新疆地区下游需求已经全面启动，南疆地区因基建拉动，水泥价格已经上涨，北疆随市场需求量逐步放大，价格也将开始上涨。二季度和三季度是新疆水泥市场最旺的季度，预计公司价量齐升。 维持“审慎推荐” |
